>> 浙商證券-歐派家居(603833)點評報告：Q3預告盈利超預期，降本控費成效顯著-231020
| 上傳日期： |
2023/10/21 |
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| 768KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
史凡可,傅嘉成 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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歐派家居發(fā)布2023年前三季度業(yè)績預告
公司預告2023第三季度歸母凈利潤區(qū)間11.47-11.86億（同比+18-22%），扣非后歸母凈利潤區(qū)間11.09-11.45億（同比+18-22%）。我們此前發(fā)布輕工Q3業(yè)績前瞻，預計歐派家居Q3收入小個位數(shù)增長，若按照Q3同比+0-5%進行測算（極值情況，假設(shè)0%收入增長對應11.86億的利潤，5%收入增長對應11.47億利潤），則Q3歸母凈利率區(qū)間為16.62%-18.04%，同比提升1.83-3.25pct，表現(xiàn)超出市場預期。
經(jīng)營利潤率表現(xiàn)優(yōu)異，降本控費措施收獲成效
利潤端表現(xiàn)優(yōu)異，我們認為主要系公司今年注重降本提效，具體降本空間及措施包括：
1）毛利率：板材等原材料價格持續(xù)下行、且公司集采優(yōu)勢明顯；同時22年8月起公司全線產(chǎn)品落地0.8%提價，因此同比來看出貨均價預計有所提升。
2）費用率：公司積極采取控本、降費提效措施，疊加今年組織架構(gòu)改革進一步提升人效；去年對經(jīng)銷商臨時幫扶、補貼返利政策相關(guān)費用減少。
3）生產(chǎn)優(yōu)化：自動化水平提升，利用人工智能提升材料利用率，精簡SKU。
4）效率優(yōu)化：組織架構(gòu)變革落地后，不同品類部門摩擦成本降低，櫥衣木等多品類互相導流順暢，內(nèi)部流量充分激活。
5）考核側(cè)重：23年事業(yè)部考核利潤權(quán)重大于收入。
促銷引流措施卓有成效推進，流向小品牌的訂單只是短期現(xiàn)象
公司9.1-10.15開展惠民風暴699元/m2限時促銷，我們認為在性價比提升的驅(qū)動下，9月以來公司終端零售訂單表現(xiàn)較好，且活動以引流為核心、實際成交價預計仍然較高，看好傳導至Q4業(yè)績端兌現(xiàn)。
從中期維度來看，我們認為今年特定的消費環(huán)境下部分訂單流向小品牌是短期現(xiàn)象，龍頭品牌在交付/服務/品質(zhì)上優(yōu)勢更明顯，疊加歐派堅定走零售大家居路線，看好份額持續(xù)抬升。
盈利預測與估值
歐派家居是家居行業(yè)份額提升強確定性的龍頭，我們看好公司以廚衣木衛(wèi)為核心，以領(lǐng)先的信息化系統(tǒng)為橋梁，持續(xù)向軟體、主輔材等領(lǐng)域延伸，提供真正的一站式解決方案，并從中收獲業(yè)績的快速增長。預計23-25年收入237.55億（+5.67%）/269.18億（+13.32%）/304.13億（+12.98%），利潤31.55億（+17.37%）/35.37億（+12.11%）/40.45億（+14.34%），對應PE為17.53X/15.64X/13.67X，維持“買入”評級。
風險提示：渠道建設(shè)不達預期，房地產(chǎn)調(diào)控超預期
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