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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2023Q3業(yè)績符合預(yù)告中值，四季度冰雪項(xiàng)目有望拉動(dòng)客流，同時(shí)酒店盈利有望提升。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：考慮到冰雪項(xiàng)目有望拉動(dòng)淡季客流+酒店盈利有望提升，維持公司2023-2025年歸母凈利潤1.63/1.82/2.13億元，對應(yīng)EPS為0.61/0.68/0.80元，維持目標(biāo)價(jià)16.3元，維持增持評級。
　　業(yè)績簡述：長白山2023Q3實(shí)現(xiàn)營收3.3億元，恢復(fù)至2019年129%；毛利率63.27%，2019年同期為59.35%；歸母凈利潤1.394億元，恢復(fù)至2019年132%，基本為業(yè)績預(yù)告中值，歸母凈利率為42.27%，2019年同期為41.18%。
　　業(yè)績符合預(yù)告中值，四季度關(guān)注冰雪項(xiàng)目建設(shè)節(jié)奏。①23Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤處于預(yù)告中值，山門下移帶來的客單價(jià)提升+酒店業(yè)務(wù)入住率與房價(jià)提升貢獻(xiàn)顯著；②本期同時(shí)披露擬向吉林省長白山全季地形公園管理有限公司批量預(yù)購額度300萬元的雪場門票（集團(tuán)子公司），公司曾在2018年前托管和平滑雪場，后因施工進(jìn)度與合同預(yù)期存在差異而終止；③四季度業(yè)績更多受降雪周期影響，降雪提前或有望帶動(dòng)冰雪產(chǎn)品提前釋放，目前冰雪項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)在推進(jìn)中，野雪公園及雪地摩托車項(xiàng)目有望貢獻(xiàn)增量。
　　遠(yuǎn)期交通改善及亞洲冬季運(yùn)動(dòng)會支撐預(yù)期?？紤]到2025年9月沈白高鐵全面通車及哈爾濱2025年亞洲冬季運(yùn)動(dòng)會催化，疊加定增項(xiàng)目逐步推進(jìn)，相較其他自然景區(qū)遠(yuǎn)期需求的不確定性擔(dān)憂，對預(yù)期更有支撐。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：復(fù)蘇節(jié)奏不及預(yù)期、中小企業(yè)壓縮差旅成本、監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。