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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　隨著市場(chǎng)有效性水平的提升，被動(dòng)指數(shù)型投資產(chǎn)品的性?xún)r(jià)比愈發(fā)凸顯，受到FOF等資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的日益青睞。然而A股寬基指數(shù)往往存在夏普率和長(zhǎng)期收益偏低、波動(dòng)劇烈等問(wèn)題，作為被動(dòng)投資標(biāo)的略顯不足。本報(bào)告從風(fēng)格資產(chǎn)配置的視角出發(fā)，利用Smart Beta復(fù)制主流市場(chǎng)指數(shù)，構(gòu)造了中證800指數(shù)的五因子擬和模型。該方法可以使得資產(chǎn)管理人將原有對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的配置方案應(yīng)用到風(fēng)格因子之上，從而獲得配置風(fēng)格帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)的提升。
　　摘要：
　　對(duì)于資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，中證800是常用的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，如何長(zhǎng)期穩(wěn)定戰(zhàn)勝中證800是值得探索的問(wèn)題，其本質(zhì)上是如何在主動(dòng)承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)暴露的情況下獲得超額回報(bào)。本文從風(fēng)格資產(chǎn)配置視角給出解決思路。
　　從因子配置模型的視角出發(fā)，寬基指數(shù)就像是一道水果拼盤(pán)，決定其品質(zhì)的是其背后的風(fēng)格因子配置，也即拼盤(pán)中的水果品類(lèi)和權(quán)重。本文驗(yàn)證了基于Smart Beta風(fēng)格因子復(fù)制寬基指數(shù)的可行性。與此同時(shí)，根據(jù)模擬組合的權(quán)重變化可以看到歷史以來(lái)中證800內(nèi)部風(fēng)格結(jié)構(gòu)的變化。
　　五因子擬和模型通過(guò)優(yōu)選Smart Beta，在復(fù)制中證800指數(shù)的基礎(chǔ)上獲取了年化1.77%的穩(wěn)健超額收益，跟蹤誤差僅為2.51%。模擬組合具備顯著更好的穩(wěn)定性和抗跌能力，夏普比率為0.256，超越原指數(shù)的0.170。
　　利用風(fēng)格因子復(fù)制主流市場(chǎng)指數(shù)的初衷，是可以幫助資產(chǎn)管理人輕易地將原有對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的配置方案應(yīng)用到風(fēng)格因子組合上，并獲得配置風(fēng)格帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)的提升。此外，被動(dòng)型Smart Beta產(chǎn)品具備透明低費(fèi)率、所見(jiàn)即所得等特征，F(xiàn)OF類(lèi)管理人亦無(wú)需擔(dān)心由于子基金管理人投資風(fēng)格切換對(duì)整體組合的影響。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告結(jié)論完全基于公開(kāi)的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算，分析結(jié)論并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，也不能保證未來(lái)的可持續(xù)性，亦不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議。模型假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)；模型估測(cè)不準(zhǔn)確風(fēng)險(xiǎn)