>> 申萬宏源-策略一周回顧展望：中短期問題集中反映后，更可以蟄伏等待機(jī)會-231021
| 上傳日期： |
2023/10/22 |
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| 1067KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王勝,傅靜濤 |
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本期投資提示：
一、調(diào)整是中短期問題的集中反映。短期問題：全球地緣政治擾動，避險情緒升溫。中期問題：國內(nèi)海外經(jīng)濟(jì)展望充滿分歧，海外經(jīng)濟(jì)24年大概率弱于23年；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)24年五個“前高后低”，也沒有明確的改善預(yù)期。僅依靠“經(jīng)濟(jì)+政策”看長做短，A股可能就是震蕩市。
短期調(diào)整是中短期問題的客觀反映。短期問題，主要是全球地緣政治擾動，牽扯了諸多全球最重要的雙邊和多邊關(guān)系。資產(chǎn)價格正在反映避險情緒升溫：1.美元指數(shù)高位震蕩，人民幣匯率短期仍偏弱，A股面臨的海外環(huán)境壓力并未有效緩和。2.10年期美債收益率持續(xù)上行，期限利差走闊，經(jīng)濟(jì)從滯脹到衰退的過渡階段，美國寬財政，美債供給增加，對收益率的推升作用顯著。3.黃金價格短期大幅上漲，直接反映避險情緒升溫；石油價格反彈，地緣政治擾動下，通脹預(yù)期同樣有反復(fù)。
二、中短期問題在股價中集中反映，長中短期性價比已改善，市場內(nèi)在穩(wěn)定性逐步恢復(fù)。這種時候，更要心平氣和，蟄伏等待一擊必中的機(jī)會。若沒有額外的重大宏觀變化，市場可能回到弱勢震蕩市中。我們依然關(guān)注，以中美經(jīng)貿(mào)摩擦緩和為前提，四季度有一波有效反彈。
若沒有宏觀層面的重大變化，A股弱勢震蕩在情理之中。短期隨全球避險情緒升溫，市場調(diào)整探底。在這個過程中，A股市場長中短期性價比均已改善：經(jīng)風(fēng)險調(diào)整后收益率處于相對低位。隱含ERP已接近歷史均值+ 1倍標(biāo)準(zhǔn)差的絕對高位。調(diào)整后，市場內(nèi)在穩(wěn)定性大概率將逐步恢復(fù)。這種時候，可以心平氣和，蟄伏等待一擊必中的機(jī)會。
三、結(jié)構(gòu)上，在宏觀重大變化前，市場賺錢效應(yīng)會在少數(shù)方向上輪動。短期可能是創(chuàng)業(yè)板相對滬深300賺錢效應(yīng)收縮的階段，穩(wěn)定A股市場預(yù)期，中特估可能短期占優(yōu)。而后續(xù)華為鏈景氣持續(xù)催化，醫(yī)藥24年有困境反轉(zhuǎn)預(yù)期，23Q4可能反復(fù)有機(jī)會。若中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系階段性改善，出口鏈(電子、汽車、工程機(jī)械)和核心消費可能成為行業(yè)輪動的重點方向。
在宏觀重大變化出現(xiàn)前，市場賺錢效應(yīng)可能只會在少數(shù)方向上輪動。近期有邊際變化的方向主要是：1.華為鏈密集催化，消費電子企業(yè)在電動車創(chuàng)新上的優(yōu)勢得到了淋漓盡致的體現(xiàn)，這可能成為未來供給創(chuàng)造需求的線索。2.穩(wěn)定資本市場預(yù)期，中特估邏輯強(qiáng)化，構(gòu)成價值修復(fù)的契機(jī)。3.市場普遍關(guān)注的24年困境反轉(zhuǎn)方向是醫(yī)藥生物，23Q4就是行情阻力較小的窗口。從短期性價比來看，創(chuàng)業(yè)板相對滬深300的賺錢效應(yīng)處于相對高位，未來一段時間邊際收縮是大概率。所以，短期先反彈的方向可能是偏價值的中特估?？萍汲砷L行情，可能調(diào)整后再出發(fā)，四季度仍看好華為鏈和醫(yī)藥反復(fù)有機(jī)會。繼續(xù)提示，布局中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系潛在改善，關(guān)注出口鏈的投資機(jī)會，重點是電子、汽車、工程機(jī)械。
風(fēng)險提示：海外經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期
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