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3Q23：業(yè)績(jī)逐季回暖
　　大華3Q23業(yè)績(jī)持續(xù)回暖:營(yíng)收76.5億元，同比增長(zhǎng)7.9%:歸母凈利潤(rùn)6.1億元，同比增長(zhǎng)254.5%;扣非歸母凈利潤(rùn)6.5億元，同比增長(zhǎng)97.3%。公司3Q業(yè)績(jī)中，海外業(yè)務(wù)明顯回暖，創(chuàng)新業(yè)務(wù)增速亮眼，B端業(yè)務(wù)呈現(xiàn)韌性。展望未來(lái)，我們預(yù)計(jì)G端業(yè)務(wù)或?qū)⒙龔?fù)蘇，分銷(xiāo)業(yè)務(wù)或逐步回暖，多模態(tài)AI與創(chuàng)新業(yè)務(wù)研發(fā)持續(xù)推進(jìn)，因此小幅下調(diào)2023-2025年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至37/44/50億元（前值：41/47/54億元）?？杀裙?3年Wind一致預(yù)期PE均值19.9x，考慮到中移合作與大模型自研如期推進(jìn)，公司業(yè)務(wù)開(kāi)展格局向好，給予公司23年25.2x PE，維持目標(biāo)價(jià)28.00元與“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　3Q回顧：海外業(yè)務(wù)回暖，創(chuàng)新業(yè)務(wù)持續(xù)高增，B端表現(xiàn)分化，G端承壓
　　公司3Q23整體收入回暖，其中：1）B端業(yè)務(wù)呈現(xiàn)韌性，內(nèi)部有所分化，金融、醫(yī)療與衛(wèi)生領(lǐng)域相對(duì)較弱，而能源與工商實(shí)業(yè)領(lǐng)域增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，客戶對(duì)物聯(lián)智能化業(yè)務(wù)的接受度在逐步提高；2）分銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入與毛利在以數(shù)通為代表的專(zhuān)項(xiàng)經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)持續(xù)拓展下均取得較好表現(xiàn)；3）G端業(yè)務(wù)受外部環(huán)境擾動(dòng)持續(xù)承壓，但整體緩慢復(fù)蘇，公共民生、大交通兩個(gè)領(lǐng)域增速較高；4）創(chuàng)新業(yè)務(wù)延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，3Q同增38%（1H23：34.0%）；5）海外業(yè)務(wù)仍受到地緣因素?cái)_動(dòng)，3Q營(yíng)收同比增速達(dá)到雙位數(shù)（1H23：1.1%），其中東北非、拉美、東南亞等區(qū)域業(yè)務(wù)增幅靠前。
　　中移合作項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)；大模型自研如期進(jìn)行，預(yù)計(jì)2Q24開(kāi)始大規(guī)模推廣
　　據(jù)公司業(yè)績(jī)會(huì)，移動(dòng)業(yè)務(wù)董事近期已正式入職，目前已在拉通政企事業(yè)部、技術(shù)部、研究院及各地省區(qū)等核心部門(mén)，與公司進(jìn)一步明確技術(shù)合作及業(yè)務(wù)落地路徑；技術(shù)方面公司與移動(dòng)已簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，實(shí)現(xiàn)移動(dòng)算力底座與公司行業(yè)解決方案能力的相互賦能，共同打造產(chǎn)投融合的典范。行業(yè)視覺(jué)大模型方面，據(jù)公司業(yè)績(jī)會(huì)，公司大模型自研進(jìn)展順利，目前大模型參數(shù)為百億級(jí)，較傳統(tǒng)AI模型性能大幅提升且具備自學(xué)習(xí)能力，公司計(jì)劃通過(guò)輕量化降低應(yīng)用成本以服務(wù)各類(lèi)碎片化應(yīng)用場(chǎng)景，公司將加大投入推進(jìn)大模型加速落地，公司預(yù)計(jì)大模型將在1Q24開(kāi)始試點(diǎn)，并于2Q24大規(guī)模推廣。
　　4Q23&24年展望：經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，業(yè)績(jī)持續(xù)回暖
　　在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的背景下，我們預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)將逐季回暖。G端業(yè)務(wù)方面，公司在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，目前看到政府項(xiàng)目顆粒度變小和延后，我們認(rèn)為小顆粒項(xiàng)目逐步增加或?yàn)楣敬蜷_(kāi)更大空間。今年以來(lái)，分銷(xiāo)業(yè)務(wù)組織管理持續(xù)變革，公司品牌效應(yīng)與管理效益得到提升，公司表示下半年市場(chǎng)需求逐步回暖。海外地緣擾動(dòng)因素仍存，但公司持續(xù)下沉海外渠道，我們看好公司憑借優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品與服務(wù)在海外延續(xù)優(yōu)勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)度難以把握；市場(chǎng)需求隨宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)放緩。