>> 中泰證券-諾泰生物(688076)收入超預(yù)期，高增態(tài)勢延續(xù)-231021
| 上傳日期： |
2023/10/22 |
大小： |
526KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝嘉琦,崔少煜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2023年10月20日，公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.09億元，同比增長85.61%；歸母凈利潤9171萬元，同比增長72.41%；扣非歸母凈利潤8835萬元，同比增長635.61%。
收入超預(yù)期，主業(yè)延續(xù)高增。分季度看，2023Q3營收3.09億元（同比+170.91%），2023Q3歸母凈利潤4986萬元（同比+171.57%），2023Q3扣非凈利潤4535萬元（同比+7719.66%），我們預(yù)計前三季度及Q3持續(xù)高速增長主要源于：①自主選擇產(chǎn)品業(yè)務(wù)中部分多肽重磅商業(yè)化品種迎來收獲期，呈持續(xù)放量趨勢；②同時受多肽研發(fā)需求提升，公司部分多肽原料藥驗證批需求旺盛；③公司持續(xù)加大BD投入，定制類服務(wù)業(yè)務(wù)呈逐步恢復(fù)態(tài)勢。此外，2023年前三季度公司整體毛利率60.69%（同比+6.92pp），我們預(yù)計主要系自主選擇產(chǎn)品收入高增帶來規(guī)模效應(yīng)所致。
多肽、特色原料藥為主的自主選擇產(chǎn)品持續(xù)高速增長，小分子CDMO呈逐步恢復(fù)態(tài)勢。1）自主產(chǎn)品：在研管線持續(xù)推進(jìn)，新品獲批有望帶來增長新動能.2023年前三季度收入4.39億元（+136%）。公司近期收到FDA簽發(fā)的利拉魯肽原料藥First Adequate Letter，阿托伐他汀鈣API近期順利通過GMP符合性檢查，奧美沙坦酯氨氯地平片于7月25日獲批上市，部分多肽重磅商業(yè)化品種迎來收獲期，有望呈持續(xù)放量趨勢。此外，受減重研發(fā)需求提升，公司部分多肽原料藥驗證批需求持續(xù)旺盛態(tài)勢有望延續(xù)。2）C(D)MO：大訂單簽約，2023H2有望逐步恢復(fù)。2023年前三季度收入2.69億元（+39%）。憑借兩大技術(shù)平臺優(yōu)勢，公司同吉利德、英賽特、碩騰、Mirati等知名藥企建立長期合作關(guān)系，公司于5月22日同歐洲大型藥企客戶簽訂了累計合同金額約1.02億美元的cGMP醫(yī)藥高級中間體7年供貨合同，在手訂單充裕夯實逐步恢復(fù)確定性。
現(xiàn)金流大幅增長，研發(fā)投入持續(xù)加大。2023年前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額2.35億元，同比增長1624.11%。費用率方面，銷售費用4580萬元（同比+70.83%），我們預(yù)計主要系公司加大BD團(tuán)隊構(gòu)建所致，費用率6.46%（同比-0.56pp）。管理費用1.54億元（+35.66%），費用率21.65%（同比-7.97pp），研發(fā)費用8540萬元（+72.35%），費用率12.04%（同比-0.92pp）。
盈利預(yù)測及估值：我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為8.54億元、11.41億元、15.43億元，增速分別為31.06%、33.64%、35.26%；但考慮2023年公司有望繼續(xù)推進(jìn)BD建設(shè)及可轉(zhuǎn)債方案，費用率有望逐步回升，我們預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為1.33億元、1.80億元、2.50億元，增速分別為3.10%、35.55%、38.63%。公司自主選擇產(chǎn)品管線豐富，C(D)MO技術(shù)平臺優(yōu)勢顯著，未來有望通過自主產(chǎn)品+C(D)MO雙輪驅(qū)動帶來長期成長性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險核心技術(shù)人員流失風(fēng)險；原材料供應(yīng)及其價格上漲的風(fēng)險，環(huán)保和安全生產(chǎn)風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險。
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