>> 國金證券-諾泰生物(688076)公司深度研究：前瞻布局小核酸的GLP-1賽道固液相技術(shù)龍頭-231018
| 上傳日期： |
2023/10/18 |
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| 2969KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙海春 |
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無限制-登錄即可下載 |
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投資邏輯
收獲期：深耕多肽，精于固液相技術(shù)，產(chǎn)能與客戶訂單齊增長。（1）公司聚焦多肽藥物及小分子生產(chǎn)與研發(fā)，營收主要來自CDMO業(yè)務以及自主選擇產(chǎn)品的原料藥+制劑業(yè)務。公司公告，預計3Q23年歸母凈利潤0.40~0.50億元（同比增長117.85%~172.31%）。（2）全球新藥研發(fā)投入持續(xù)增加，2020~22年全球在研新藥數(shù)量新增近五千個。未來三年為重磅藥品專利到期密集期，或?qū)⒂瓉矸轮扑幈l(fā)。創(chuàng)新與仿制藥的研發(fā)增長，將共同推進CDMO行業(yè)發(fā)展。（3）公司小分子C（D）MO業(yè)務高成長，客戶穩(wěn)定，產(chǎn)能充足，研發(fā)持續(xù)。建德生產(chǎn)基地新增40萬升GMP產(chǎn)能。根據(jù)公司23年9月更新的可轉(zhuǎn)債募集說明書，公司將發(fā)行不超過4.34億元可轉(zhuǎn)債，用于原料藥及小核酸研發(fā)。
賽道優(yōu)：全球降糖減重多肽藥爆發(fā)，拉動多肽CDMO與原料藥需求。（1）GLP-1多肽藥物降糖、減重雙適應癥上的優(yōu)異療效推升多肽藥物賽道熱度。1H23年全球司美格魯肽銷售額過90億美元，其中注射劑型接近80億美元。同時，GLP-1靶點融資多，臨床試驗數(shù)目快速攀升。（2）公司的制劑品種主要為原料藥-制劑一體化品種，制劑產(chǎn)品生產(chǎn)所需的原料藥由公司自主生產(chǎn)，使制劑產(chǎn)品的產(chǎn)能和質(zhì)量更加自主可控，成本也更具優(yōu)勢，有利于公司在市場競爭中保持競爭力。（3）公司在多肽合成領(lǐng)域深耕十余載，建立六大行業(yè)領(lǐng)先的核心技術(shù)平臺，單批次產(chǎn)品達公斤級，業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。
布局前瞻：公司從人員、技術(shù)、產(chǎn)能多維度投入布局小核酸藥物領(lǐng)域，成長空間可期。（1）小核酸藥物靶點選擇更廣泛，新化學修飾及遞送系統(tǒng)改善其穩(wěn)定性，成藥性有所提高，有望成為繼小分子、大分子生物藥之后的第三大藥物類型。全球已上市14款小核酸藥物，適應癥已從罕見病拓展至慢病領(lǐng)域。（2）寡核苷酸單體是小核酸藥物重要上游原材料，PMO單體是主流寡核酸單體之一。公司已掌握4個PMO單體合成工藝技術(shù)，根據(jù)公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債審核詢回復報告，預計達產(chǎn)年產(chǎn)能100kg，新增銷售收入有望達1.2億元。
盈利預測、估值和評級
公司業(yè)務分成定制類產(chǎn)品及技術(shù)服務和自主選擇產(chǎn)品銷售兩大類，我們預計2023/24/25年公司營收8.84/11.52/14.91億元；歸母凈利潤1.62/2.15/2.75億元。我們采用PE法對公司進行估值，參考可比公司，認為公司23年的合理PE為65X，對應市值105億元，對應股價49.40元。給予“增持”評級。
風險提示
競爭加劇、新藥研發(fā)失敗或銷售不及預期、股東減持、匯率波動以及藥品審評審批政策風險等風險。
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