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業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.01億元，同比增長(zhǎng)49.38%，主要報(bào)告期內(nèi)公司自主選擇產(chǎn)品銷售收入同比有較大增長(zhǎng)，多肽業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長(zhǎng)，制劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)歷史突破，使得營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)良好增長(zhǎng)；歸母凈利潤(rùn)0.42億元，同比增長(zhǎng)20.15%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.43億元，同比增長(zhǎng)276.12%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額1.73億元，去年同期為-0.15億元。其中，Q2單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.93億元，同比增長(zhǎng)43.76%；歸母凈利潤(rùn)0.21億元，同比增長(zhǎng)11.20%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.20億元，去年同期為-0.01億元。2023年上半年，公司毛利率為57.59%，同比提升4.90pct，主要是公司自主選擇產(chǎn)品業(yè)務(wù)放量；凈利率為9.94%，同比下降1.98pct。報(bào)告期內(nèi)，子公司澳賽諾同歐洲大型藥企客戶簽訂了累計(jì)合同金額約10,210萬(wàn)美元（含稅）的cGMP醫(yī)藥高級(jí)中間體7年供貨合同，供貨開(kāi)始時(shí)間為2024年。
　　定制類逐漸企穩(wěn)，自主選擇類高增長(zhǎng)。1）定制類產(chǎn)品及技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)：2023年H1，公司定制類產(chǎn)品與服務(wù)收入1.52億元。公司利用較強(qiáng)的研發(fā)與合成能力，布局艾滋病、腫瘤、關(guān)節(jié)炎等多個(gè)重大疾病領(lǐng)域，與Incyte、Gilead、Boehringer Ingelheim、Vertex、前沿生物、Zoetis等國(guó)內(nèi)外知名創(chuàng)新藥企建立了穩(wěn)固的合作關(guān)系。2）自主選擇產(chǎn)品業(yè)務(wù)：公司自主選擇產(chǎn)品中多肽業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長(zhǎng)，制劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)歷史突破，自主選擇產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入2.48億元，同比增長(zhǎng)118.51%。報(bào)告期內(nèi)，新獲批制劑及原料藥品種3個(gè)，注射用比伐蘆定、奧美沙坦酯氨氯地平片取得藥品注冊(cè)證書，司美格魯肽原料藥獲批，新增在研項(xiàng)目超10項(xiàng)。公司積極推進(jìn)多肽創(chuàng)新藥的研發(fā)，公司自主研發(fā)的GLP-1受體激動(dòng)劑抗糖尿病和減肥一類新藥SPN0103-009注射液取得藥物臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書。
　　產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)建，增強(qiáng)市場(chǎng)開(kāi)拓能力。連云港工廠方面：1）募投項(xiàng)目“106車間多肽原料藥產(chǎn)品技改項(xiàng)目”預(yù)計(jì)將于10月完成建設(shè)，司美格魯肽出口歐盟通過(guò)GMP檢查；2）新建601多肽車間、“原料藥制造與綠色生產(chǎn)提升項(xiàng)目”有序推進(jìn)；3）募投項(xiàng)目“多肽類藥物及高端制劑研發(fā)中心項(xiàng)目”已完成結(jié)項(xiàng)；4）中華藥港一期固體制劑車間項(xiàng)目建設(shè)完成。建德工廠方面：二期GMP車間建設(shè)有序推進(jìn)，將新增40萬(wàn)升GMP產(chǎn)能，其中車間六18萬(wàn)升產(chǎn)能已于今年8月正式投入使用，車間七正在設(shè)備安裝當(dāng)中。寡核苷酸產(chǎn)線方面，占地3000平米，年產(chǎn)能10-20KG，引入了OligoPilot等行業(yè)先進(jìn)設(shè)備的GMP中試產(chǎn)線于今年7月正式投產(chǎn)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年的營(yíng)收分別為8.49/11.36/14.63億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.36/1.78/2.29億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.64/0.83/1.07元，對(duì)應(yīng)PE分別為49.7/37.9/29.5倍。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、藥品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。