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3Q23營收再創(chuàng)歷史新高，歸母凈利率同環(huán)比提升
　　順絡電子發(fā)布三季報，3Q23實現(xiàn)營業(yè)收入13.44億（YoY:+28.6%，QoQ:+2.9%），歸母凈利潤2.22億（YoY:94.6%，QoQ:+26.4%），營收/利潤創(chuàng)單季度歷史新高，歸母凈利率16.48%（YoY：+2.2pp；QoQ：+1.2pp）。我們認為Q3利潤同環(huán)比強勁增長得益于：1)消費電子旺季疊加下游客戶新機拉貨；2)公司新產品持續(xù)推向市場；3)產品結構逐步改善帶動利潤率提升。展望未來，看好1)消費電子景氣度回升有望帶來行業(yè)估值修復；2)手機端大客戶訂單持續(xù)兌現(xiàn)。維持公司23/24/25年EPS預測為0.85/1.14/1.42元?？紤]汽車電子及儲能等新興業(yè)務形成新成長曲線，給予公司24年31.4xPE(可比公司中位數(shù)22.6x)，維持目標價35.7元，維持買入評級。
　　大客戶銷售復蘇帶動訂單好轉，高端化戰(zhàn)略下毛利率長期有望提升
　　分業(yè)務看，3Q23公司信號處理/電源管理/汽車電子及儲能/陶瓷、PCB及其他業(yè)務收入分別同增+29.4%/+36.7%/+18.0%/+10.2%。公司3Q23歸母凈利率16.48%（YoY：2.2pp；QoQ：1.2pp），同環(huán)比明顯提升。我們認為主要原因包括：1）隨著下游需求逐步復蘇，公司產能利用率提升，分攤了固定成本；2）公司LTCC、一體成型電感高端品銷售持續(xù)增加，目前LTCC系列產品已覆蓋公司所有應用領域，銷售空間進一步打開，產品結構改善帶動毛利率同比/環(huán)比提升4.6pp/1.1pp至36.3%。
　　周期復蘇拐點向上+汽車電子及儲能業(yè)務成長，全年業(yè)績改善可期
　　分業(yè)務看，1）通訊及消費領域，據(jù)BCI周度數(shù)據(jù)，自第32周以來國內安卓手機銷量連續(xù)8周同比增長，公司依托于大客戶銷售復蘇，隨著新料號導入及份額增加，Q2以來訂單向好；2）汽車電子及儲能領域，訂單由上半年的平淡行情平緩修復，公司ADAS用EP變壓器、BMS電池管理用磁環(huán)網變、OBC用、DC-DC模塊用等變壓器產品及功率電感已大批量交貨，供應品類/銷售占比逐步提升；2）高端化方面，公司電感細分領域技術實力已比肩全球頭部日系廠商，高端銷售優(yōu)化產品結構。隨著公司貫徹“五五戰(zhàn)略”，通過內部變革提升經營質量，我們看好公司作為行業(yè)引領者的長期前景。
　　維持目標價35.7元，維持“買入”評級
　　隨著下游終端景氣度復蘇，我們看好公司訂單兌現(xiàn)及高端產品導入，維持23/24/25年歸母凈利潤預測為6.85/9.17/11.44億元。基于順絡汽車電子及儲能等新業(yè)務增量可期，給予公司2024年31.4x PE，目標價35.7元，維持買入評級。
　　風險提示：電感產品國產替代進度低于預期，下游需求復蘇進度低于預期。