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投資要點(diǎn)
　　事件：龍佰集團(tuán)發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)收入202.83億元，同比增長(zhǎng)12.28%；歸母凈利潤(rùn)21.42億元，同比下降32.50%；扣非歸母凈利潤(rùn)20.57億元，同比減少33.65%。單季度看，Q3實(shí)現(xiàn)收入70.22億元，同比增長(zhǎng)24.49%環(huán)比增長(zhǎng)11.72%；歸母凈利潤(rùn)8.80億元，同比減少2.98%環(huán)比增長(zhǎng)28.90%；扣非歸母凈利潤(rùn)8.61億元，同比減少1.69%環(huán)比增長(zhǎng)33.85%。
　　公司同時(shí)發(fā)布2023年第三季度利潤(rùn)分配預(yù)案：以截至披露日總股本23.86億股為基數(shù)，擬向全體股東每10股派發(fā)人民幣現(xiàn)金股利3.00元（含稅），共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利額7.16億元（含稅）。
　　價(jià)格回暖業(yè)績(jī)延續(xù)改善。2022年下半年以來(lái)受終端需求較弱和供應(yīng)增加影響，公司主營(yíng)產(chǎn)品鈦白粉價(jià)格持續(xù)回落拖累業(yè)績(jī)。2023年三季度隨著國(guó)家穩(wěn)增長(zhǎng)和房地產(chǎn)政策發(fā)力，疊加旺季來(lái)臨，需求開始復(fù)蘇，鈦白粉7、8、9月經(jīng)歷了三次調(diào)價(jià)，自7月中價(jià)格觸底后呈現(xiàn)上行態(tài)勢(shì)。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，截止2023年9月底鈦白粉價(jià)格為16600元/噸較7月中旬的15250元/噸提升8.9%，呈現(xiàn)底部企穩(wěn)回暖態(tài)勢(shì)。2023年Q3單季度，公司毛利率28.96%同比降低2.41pct環(huán)比提升1.56pct，凈利率12.65%同比降低3.78pct環(huán)比提升1.33pct，盈利能力改善。
　　一體化布局強(qiáng)化龍頭地位和成本優(yōu)勢(shì)，新能源材料助力長(zhǎng)期發(fā)展。龍佰集團(tuán)掌握優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)資源及深加工能力，不斷深化一體化布局。當(dāng)前具備鈦白粉產(chǎn)能151萬(wàn)噸/年，海綿鈦產(chǎn)能5萬(wàn)噸/年，規(guī)模均居世界前列。公司推進(jìn)紅格礦區(qū)兩礦整合、徐家溝開發(fā)等鈦礦新項(xiàng)目建設(shè)，力爭(zhēng)在“十四五”末期實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)鐵精礦760萬(wàn)噸，鈦精礦248萬(wàn)噸。公司依托優(yōu)勢(shì)資源形成鈦產(chǎn)業(yè)與新能源產(chǎn)業(yè)耦合發(fā)展的全產(chǎn)業(yè)鏈。年產(chǎn)20萬(wàn)噸電池材料級(jí)磷酸鐵項(xiàng)目（一期二期合計(jì)10萬(wàn)噸磷酸鐵）、年產(chǎn)20萬(wàn)噸鋰離子電池材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目（一期5萬(wàn)噸磷酸鐵鋰）、年產(chǎn)10萬(wàn)噸鋰離子電池用人造石墨負(fù)極材料項(xiàng)目（一期2.5萬(wàn)噸石墨負(fù)極）、年產(chǎn)20萬(wàn)噸鋰離子電池負(fù)極材料一體化項(xiàng)目（一期5萬(wàn)噸石墨化）已進(jìn)入量產(chǎn)階段。截止2023年三季度末，公司在建工程為78.20億元較2022年底57.96億元增長(zhǎng)35%，系海綿鈦、新能源、鈦精礦升級(jí)等項(xiàng)目投入增加所致。
　　投資建議：龍佰集團(tuán)鈦產(chǎn)業(yè)鏈龍頭地位和成本優(yōu)勢(shì)持續(xù)鞏固，新能源材料陸續(xù)爬坡，鈦白粉景氣回暖，看好公司盈利持續(xù)增長(zhǎng)。由于鈦白粉景氣回暖，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)：預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入分別為277.22 /324.31 /368.99億元，同比增長(zhǎng)14.8% /17.0% /13.8%，歸母凈利潤(rùn)分別為30.92 / 40.96 /51.33億元，同比增長(zhǎng)-9.6% /32.5% /25.3%，對(duì)應(yīng)PE分別為14.6x /11.0x /8.8x；維持“增持-B”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求持續(xù)低迷；項(xiàng)目建設(shè)和產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。