>> 招商證券-交運(yùn)物流行業(yè)周報：9月快遞價格環(huán)比改善，關(guān)注高股息個股機(jī)會-231021
| 上傳日期： |
2023/10/22 |
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| 1273KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
蘇寶亮,肖欣晨,魏蕓 |
| 行業(yè)名稱： |
物流 |
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本周關(guān)注：航空方面，節(jié)后行業(yè)季節(jié)性回落。快遞方面，9月單價環(huán)比有所改善；油運(yùn)方面，長期供需改善邏輯不變；關(guān)注防御性板塊高股息個股機(jī)會。本周推薦投資組合：寧滬高速、粵高速、嘉友國際、中遠(yuǎn)海能、招商輪船。
航空進(jìn)入淡季階段。根據(jù)航班管家，9月全民航旅客運(yùn)輸量約5367萬人次，較2019年同期下降2%。其中，民航國內(nèi)運(yùn)力恢復(fù)至2019年同期的108.6%，國內(nèi)客流量恢復(fù)至2019年同期的103.1%。截至10月20日，國內(nèi)航班量12895架次，恢復(fù)至2019年的106.7%，國際+地區(qū)航班恢復(fù)至2019年的53.8%。從各家數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，9月ASK較19年比：吉祥（16%）>春秋（6%）>東航（-2%）>國航（-4.1%）>南航（-4.2%），RPK較19年比：吉祥（13%）>春秋（6%）>南航（-8%）>東航（-10%）>國航（-12%）。
9月快遞單價環(huán)比有所改善，關(guān)注行業(yè)旺季到來。9月快遞業(yè)務(wù)量完成116.6億件，同比增長20%；快遞業(yè)務(wù)收入完成1057.4億元，同比增長14.4%，單票收入為9.1元，環(huán)比增長2%。各家公布9月經(jīng)營情況，業(yè)務(wù)量增速：申通（33.7%）>圓通（15.5%） >韻達(dá)（11.3%）＞順豐（5.6%）；累計市占率：圓通（16.1%）>韻達(dá)（14.3%）>申通（13.3%）>順豐（9.3%）；單票收入環(huán)比增速：韻達(dá)（5.5%）>順豐（4.1%）>申通（0.5%）>圓通（0.0%）。
看好四季度成品油運(yùn)輸旺季來臨，中長期運(yùn)力供給受限支撐上行周期長度。需求方面，1）中國交運(yùn)出行回暖，伴隨第三批出境團(tuán)隊游名單公布，預(yù)計國際航班在今年年底有望恢復(fù)至70%以上，整體油品消費(fèi)預(yù)計保持良好增長態(tài)勢。2）伴隨我國第三批成品油出口配額的釋放以及煉廠開工率提升，預(yù)計我國四季度原油進(jìn)口以及成品油出口保持良好增長態(tài)勢。供給方面，1）24-26年交付運(yùn)力增速分別為1.1%/2.2%/1.3%。2）歐盟制裁以及環(huán)保規(guī)定將進(jìn)一步制約行業(yè)運(yùn)力。盡管沙特減產(chǎn)延期對三季度貨盤造成一定程度影響，但進(jìn)入四季度，我們判斷行業(yè)供需邏輯將持續(xù)優(yōu)化，看好油品運(yùn)輸旺季的運(yùn)價彈性。
關(guān)注高股息個股機(jī)會。公路、鐵路行業(yè)成本、費(fèi)用端較為剛性，盈利能力較為穩(wěn)定，歷史上重點(diǎn)公司保持較高分紅比例及股息率，行業(yè)重點(diǎn)公司股息率在5%左右，在低利率環(huán)境具有較高配置價值。根據(jù)交通運(yùn)輸部，二季度高速小客車流量較疫情前同期增長27%左右。中秋國慶期間，全國高速車流量日均達(dá)到6043萬輛次，較2019年國慶日均增長約21%，公路小客車流量持續(xù)修復(fù)。
風(fēng)險提示：人民幣大幅貶值、油價大幅上漲、快遞價格戰(zhàn)惡化、重大海上安全事故、重大自然災(zāi)害等。
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