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策略摘要
　　隨著國內雨水減少以及國內盤面交割利潤的持續(xù)回升，導致天然橡膠期貨價格上方承壓。上游成本支撐增強，疊加需求穩(wěn)定，預計下周順丁橡膠價格有望維持小幅反彈格局，但受供應回升壓制，預計反彈力度有限。
　　核心觀點
　　■市場分析
　　天然橡膠：
　　原料及價差：本周海內外原料價格重心繼續(xù)上移，泰國上游加工利潤仍處于偏低水平，不利于成品的釋放，短期成本支撐較強。海南RU交割利潤與濃乳利潤基本持平，但云南膠水盤面交割利潤較好，帶來RU倉單持續(xù)回升。短期雨水干擾下，預計海內外原料價格維持強勢格局。
　　供應：海內外處于割膠旺季，但目前因泰國產區(qū)仍受降雨影響，原料產出受限，國內預計11月之前，進口量增加有限，國內短期供應壓力有限。
　　需求：上周國內輪胎廠開工率繼續(xù)回升，因下游輪胎廠成品庫存去化較好，疊加生產利潤持續(xù)，與此同時，國內旺盛的輪胎出口需求支撐下，預計輪胎廠可以保持較高的開工率。
　　庫存：國內港口及社會庫存持續(xù)去化，基于到港量的回升還需要時間，預計國內港口庫存將延續(xù)小幅去化。
　　觀點：隨著國內雨水減少，以及國內盤面交割利潤持續(xù)回升，導致期貨價格上方承壓，上周橡膠期貨價格迎來調整。但因海外降雨持續(xù)，國內到港量增速難以提升下，國內港口庫存持續(xù)去庫，對現貨價格仍有較強支撐，疊加下游輪胎需求剛性支撐，預計膠價繼續(xù)回落空間有限。
　　順丁橡膠：
　　上游原料：截至10月20日，上海石化丁二烯報價9200元/噸（+600），折算成順丁橡膠成本為11884元/噸。國內部分臨停裝置以及新投產能待確定，導致短期供應環(huán)比減少，丁二烯價格堅挺，順丁成本支撐仍存。
　　順丁橡膠產量及開工率：截至10月20日，高順順丁開工率70.23%（+0.01%），高順順丁產量25690噸（0）。
　　生產利潤：截止10月20日丁二烯生產利潤1122元/噸（-448），順丁橡膠生產利潤780元/噸（+52.7）；丁苯橡膠生產利潤822元/噸（+44）
　　裝置檢修動態(tài)：基于本周末揚子石化迎來重啟，而四川石化順丁裝置延續(xù)停車狀態(tài)。預計下周裝置開工率環(huán)比或小幅回升。
　　庫存：截止10月20日，上游丁二烯港口庫存32100噸（-2000）；順丁橡膠生產企業(yè)庫存25500噸（-1100）；順丁橡膠貿易商庫存3350噸（+50）。順丁橡膠社會庫存底部回升，上游庫存略偏高，總庫存目前已經回升到偏高水平。
　　需求：上周國內輪胎廠開工率繼續(xù)回升，因下游輪胎廠成品庫存去化較好，疊加生產利潤持續(xù)，與此同時，國內旺盛的輪胎出口需求支撐下，預計輪胎廠可以保持較高的開工率。
　　觀點：成本端支撐增強，限制順丁橡膠回落空間。下周因楊子石化順丁已經重啟，供應維持寬松，但上游加工利潤持續(xù)被擠壓不利于開工率的進一步回升。而需求因下游輪胎廠成品庫存去化較好，預計可以保持較高的開工率，疊加周邊天然橡膠價格的帶動，預計下周順丁橡膠價格有望維持小幅反彈格局，但受供應回升壓制，預計反彈力度有限。
　　策略
　　謹慎偏多。隨著國內雨水的減少，以及國內盤面交割利潤的持續(xù)回升，導致期貨價格上方承壓。國內港口庫存持續(xù)去庫，對現貨價格仍有較強支撐，疊加下游輪胎需求剛性支撐，預計膠價繼續(xù)回落空間有限
　　BR中性。上游成本支撐增強，疊加需求穩(wěn)定，預計下周順丁橡膠價格有望維持小幅反彈格局，但受供應回升壓制，預計反彈力度有限。
　　風險
　　國內需求恢復緩慢，全球產量的釋放節(jié)奏