>> 中泰證券-如何把握近期的市場動向？-231021
| 上傳日期： |
2023/10/22 |
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| 819KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐馳,張文宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、近期市場調(diào)整或帶來超跌反彈的利好
就美國通脹情況來看，近期美國通脹下行幅度有所放緩，對通脹再次回升的擔憂有所上升。9月美國CPI通脹3.7%，環(huán)比增速0.4%，略高于市場預期；核心CPI通脹4.1%，環(huán)比增速0.3%，符合市場預期。其中核心CPI降溫可能會在一定程度上減輕美聯(lián)儲的壓力，但能源價格依舊強勢，使得美國通脹難降，美聯(lián)儲或?qū)⑿枰诟L時間內(nèi)保持高利率。服務(wù)消費走強是現(xiàn)階段美國核心通脹粘性的主要支撐，9月通脹超預期主要系娛樂商品、服務(wù)以及住宿酒店等體驗式消費提振。
美國通脹的確定性在于，三季度房價在高利率影響下再度下跌，房租通脹大概率仍將走弱，驅(qū)動核心通脹讀數(shù)繼續(xù)下行；不確定性在于，消費走強的可持續(xù)性，和與之掛鉤的服務(wù)通脹粘性?？陀^來看，美國房租通脹反彈或難以持續(xù)，在財政擴張難以為繼、貨幣緊縮滯后效應(yīng)不斷發(fā)酵的背景下，美國經(jīng)濟韌性或失去支撐，核心通脹有望延續(xù)回落。但與此同時，仍需密切關(guān)注巴以沖突對油價及美國總通脹帶來的潛在上行風險。
就國內(nèi)資本市場來看，短期無需恐慌，強有力的超跌反彈或一觸即發(fā)，存在以下兩大催化因素：
1）近期“一帶一路”峰會期間，美方于10月17日發(fā)布了對華半導體出口管制最終規(guī)則。最終規(guī)則在去年10月7日出臺的臨時規(guī)則基礎(chǔ)上，進一步加嚴對人工智能相關(guān)芯片、半導體制造設(shè)備的對華出口限制，并將多家中國實體增列入出口管制“實體清單”。美方強化對我國人工智能芯片的限制，使得市場開始擔心中美緩和與元首會晤的可能性。
實際上，美方對我國人工智能芯片的限制，從短期來看或不會改變中美雙方的利益訴求，后續(xù)仍有進一步加深合作的可能。人工智能芯片限制的強化并不超過我們此前的預期，本輪中美緩和并不會改變美方在科技、資金、供應(yīng)鏈等方面所謂尋求“安全”、強化限制的大方向。同樣，在中方基于國內(nèi)復蘇需要、美方基于關(guān)鍵地緣問題與拜登選舉訴求的需要背景下，美方會強化對我國人工智能芯片的限制，后續(xù)仍有進一步加深合作的可能。
2）如何看待近期市場調(diào)整？若A股持續(xù)調(diào)整，平準基金出爐的可能性越來越高。10月11日晚間，四大國有銀行先后公告，獲中央?yún)R金增持股份。由于平準基金入市本質(zhì)上是化解市場系統(tǒng)性風險，考慮到重要潛在風險的延后，以證金、匯金增持為主要形式或不斷提振市場信心的修復。在當前市場再度臨近底部區(qū)域的背景下，我們預計平準基金出爐的概率并不低。
就國債增發(fā)預期而言，我們認為：從可能性上看，由于三季度經(jīng)濟同比較為平穩(wěn)，完成5%的全年增長目標難度并不大，年內(nèi)大規(guī)模國債增發(fā)概率并不高，更可能的是通過在明年兩會適當提高明年的財政赤字率實現(xiàn)。
優(yōu)化融券等相關(guān)制度有利于發(fā)揮融資融券業(yè)務(wù)逆周期調(diào)節(jié)功能，提高融券保證金比例或?qū)矶唐诘摹翱疹^回補”，且有助于限制“限售股轉(zhuǎn)融通”下對A股的抽血效應(yīng)，中期也將對大股東積極性產(chǎn)生一定影響，規(guī)范市場做空行為的同時規(guī)范和維穩(wěn)市場資金預期，從而提高資本市場的整體投融資信心。
就政策定力的跟蹤而言，人民日報頭版文章《謀長遠之勢、行長久之策、建久安之基》中關(guān)于高質(zhì)量發(fā)展的表述值得學習，其中提到：要毫不動搖地堅持“共抓大保護，不搞大開發(fā)”，在高水平保護上下更大功夫，為長江經(jīng)濟帶高質(zhì)量發(fā)展提供更堅實支撐。該文章對于環(huán)保、共同富裕、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展等以及“轉(zhuǎn)變GDP論英雄”的戰(zhàn)略定力的強調(diào)，值得重點學習。
就投資方向而言，既然主要驅(qū)動因素為中美緩和和平準基金入市預期，彈性方向為前期超跌的：非銀（保險、券商）、恒生科技、部分外資重倉股（新能源、醫(yī)藥等），實際上，上述方向中的部分細分在此后的市場調(diào)整中表現(xiàn)相對抗跌。
二、投資建議
當前市場或仍處在反彈周期，但政策預期兌現(xiàn)、債務(wù)化解路徑影響仍在持續(xù)，故后續(xù)我們建議應(yīng)適當進行均衡配置：
后續(xù)市場反彈或圍繞平準基金落地預期進行，如此需要關(guān)注保險、券商等非銀板塊的表現(xiàn)，同時黃金、銅、鋁等有色金屬國央企亦或受益于平準基金入市；
新一輪國企改革拉開序幕，低估值高分紅的央企龍頭仍是A股估值“洼地”，以電力為代表的央企公用事業(yè)現(xiàn)金流穩(wěn)健，且其市場化改革與混改力度或?qū)⒓哟?，后續(xù)可以挖掘：燃氣、自來水、環(huán)保、高鐵等細分；
從中長期來看，美國對華科技限制加碼或成趨勢，全面國產(chǎn)替代迫切性亦快速提高，但從短期來看，至少在未來半年左右，美國對A股上市公司有直接影響的措施落地的可能性較低，華為、光刻機等相關(guān)的國產(chǎn)替代板塊較為受益；
中美將開啟一輪持續(xù)時間較長、但上限較為有限的戰(zhàn)術(shù)緩和，外資重倉的新能源、消費股或有所表現(xiàn)；
關(guān)注第三屆“一帶一路”國際合作高峰論壇與“一帶一路”10周年催化下的相關(guān)板塊主題投資機會。
風險提示：經(jīng)濟基本面復蘇或“一波三折”，國內(nèi)政策定力超預期，海外地緣風險持續(xù)發(fā)酵等。
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