>> 中泰證券-2023年9月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：社融結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善-231014
| 上傳日期： |
2023/10/15 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張德禮 |
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投資要點(diǎn)
2023年10月13日，央行公布9月金融數(shù)據(jù)，新增社融和信貸分別為4.12萬億元和2.31萬億元。新增社融高于Wind統(tǒng)計(jì)的市場預(yù)期值3.73萬億元，新增人民幣信貸略低于市場預(yù)期值2.54萬億元。
9月社融延續(xù)偏強(qiáng)表現(xiàn)。2023年8月社融大幅回升，9月延續(xù)強(qiáng)勁，新增社融當(dāng)月同比多增5789億元，高于2015-2019年同期平均值2757億元，和歷年同期相比僅比2022年9月低596億元。
結(jié)構(gòu)方面，9月社融結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善，直接融資貢獻(xiàn)近7成同比增量，表外融資同比亦明顯多增。9月新增表內(nèi)融資、表外融資和直接融資分別為24793億元、3007億元和10938億元，同比分別少增180億元、多增1558億元和多增4038億元。直接融資繼續(xù)是社融同比增量的最主要貢獻(xiàn)者，貢獻(xiàn)率接近7成。
直接融資中，延續(xù)8月特征，9月政府債券和企業(yè)債券融資同比多增。9月新增政府債券融資9949億元，是2022年7月以來的次高值，僅低于2023年8月，主要因三季度專項(xiàng)債發(fā)行提速。9月新增企業(yè)債券融資662億元，同比多增317億元，同比多增規(guī)模較8月明顯回落，這主要由于城投債發(fā)行規(guī)模明顯下降。9月城投債發(fā)行674只，凈融資501億元，凈融資額環(huán)比減少75%。IPO節(jié)奏放緩后，企業(yè)股票融資持續(xù)回落。9月非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資同比少增695億元，少增金額擴(kuò)大到年內(nèi)最高值。
表外融資中，新增委托貸款同比繼續(xù)少增，票據(jù)融資同比大幅增加。9月新增委托貸款208億元，同比少增1300億元。委托貸款同比少增在意料之中，原因與8月類似，去年同期通過政策性開發(fā)性金融工具給重大項(xiàng)目補(bǔ)充資本金，一部分以委托貸款的形式注資，導(dǎo)致去年8月和9月委托貸款異常高增。9月企業(yè)票據(jù)融資同比大幅反彈，新增未貼現(xiàn)匯票2396億元，同比多增2264億元，創(chuàng)年內(nèi)最高值。未貼現(xiàn)銀行承兌匯票融資的恢復(fù)，或反映經(jīng)濟(jì)景氣度的回升。
信貸方面，9月新增人民幣貸款2.31萬億，同比少增1600億元。居民信貸改善，同比多增2082億元。高基數(shù)影響下，9月企業(yè)信貸同比少增2339億元。
9月新增企業(yè)貸款16834萬億元，新增企業(yè)短貸、中長貸與票據(jù)融資分別為5686億元、12544億元和-1500億元。企業(yè)信貸同比少增2339億元，其中企業(yè)中長貸和短貸同比分別少增944億元和880億元，企業(yè)票據(jù)融資同比多減673億元。
企業(yè)信貸同比少增，主要是去年同期高基數(shù)所致，今年9月新增企業(yè)貸款規(guī)模僅低于2022年同期，是歷史同期次低值。相比于2019-2021年同期，今年9月信貸并不弱，新增企業(yè)貸款多增7043億元，其中中長貸和短貸分別多增4789億元和3803億元，票據(jù)融資少增1670億元。結(jié)合制造業(yè)PMI指標(biāo)已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月反彈、9月制造業(yè)PMI回到榮枯線以上來看，預(yù)計(jì)隨著經(jīng)濟(jì)動(dòng)能恢復(fù)，企業(yè)信貸有望延續(xù)修復(fù)趨勢(shì)。
在中長貸的支撐下，9月居民信貸明顯反彈，新增金額為8585億元，同比多增2082億元。9月新增居民中長貸5470億元，同比多增2014億元，是今年三季度首次同比多增。8月底以來，地產(chǎn)需求端放松政策持續(xù)出臺(tái)，尤其是一線城市放松“認(rèn)房不認(rèn)貸”，帶來部分積壓購房需求的釋放，推動(dòng)9月居民中長貸回升。9月居民短期貸款同比多增177億元，多增額低于8月，可能和消費(fèi)延續(xù)弱復(fù)蘇有關(guān)。
9月新增人民幣存款22409億元，同比少增3891億元。其中，9月新增居民存款25316億元，同比多增1422億元，可能和近期理財(cái)贖回轉(zhuǎn)向存款有關(guān)。9月新增企業(yè)存款2010億元，同比少增5639億元。9月新增財(cái)政存款為-2127億元，同比多增2673億元。結(jié)合9月新增政府債券同比多增4416億元來看，9月財(cái)政支出可能延續(xù)發(fā)力。9月新增非銀存款為-6650億元，同比多減3845億元，可能和居民理財(cái)贖回、理財(cái)?shù)荣Y管機(jī)構(gòu)增配債券有關(guān)。
M2-M1剪刀差收窄，資金活化程度有所提高。9月M2與M1同比分別為10.3%和2.1%，增速分別較上月回落0.3和0.1個(gè)百分點(diǎn)。中國經(jīng)濟(jì)已現(xiàn)見底回升的跡象，但M1同比持續(xù)走低，反映了企業(yè)的信心仍有待恢復(fù)。
總的來說，9月金融數(shù)據(jù)超市場預(yù)期，社融總量與結(jié)構(gòu)均有不錯(cuò)表現(xiàn)。一是因?qū)ｍ?xiàng)債發(fā)行提速，二是在地產(chǎn)銷售端政策松綁的提振下居民中長期貸同比改善。不過M1反映了資金活化程度較低，房地產(chǎn)銷售改善的持續(xù)性有待觀察，政策有必要繼續(xù)推動(dòng)企業(yè)信心恢復(fù)、防范地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。
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