>> 中泰證券-策略周刊：十月市場值得重視的影響因素-231007
| 上傳日期： |
2023/10/8 |
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| 1456KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐馳,張文宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、節(jié)前反彈的持續(xù)與十月需重視的影響因素
從海外市場的美債收益率看，美債收益率或維持較高水平，疊加通脹類的回落速度放緩對收益率產(chǎn)生溫和上行壓力。10年期美債收益率達4.81%。究其原因，從內(nèi)部角度來說，美國9月PMI和8月就業(yè)率降溫信號的漸強已大幅超出市場預期，使市場對美聯(lián)儲緊縮預期再度升溫，而外部環(huán)境下日本央行貨幣政策正?；A期漸濃下的日債拋售外溢到美債。
從國內(nèi)市場的政策定力與改革方向跟蹤來看，宏觀調(diào)控仍保持相對戰(zhàn)略定力，是保持宏觀經(jīng)濟政策總體持續(xù)穩(wěn)定前提下的相機預調(diào)和微調(diào)。其一，中共中央辦公廳印發(fā)了《中央反腐敗協(xié)調(diào)小組工作規(guī)劃（2023—2027年）》，是黨中央對當前反腐敗斗爭形勢的科學判斷和戰(zhàn)略部署，作為首次反腐五年規(guī)劃，其重要意義及影響值得市場高度重視。其二，新型工業(yè)化的重要指示表明高質(zhì)量發(fā)展總體背景仍將貫穿新型工業(yè)化，積極主動適應和引領(lǐng)新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革。近期不斷推進新型工業(yè)化領(lǐng)域，著力提升產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈韌性和安全水平，增強產(chǎn)業(yè)發(fā)展的接續(xù)性和競爭力、堅持把黨的全面領(lǐng)導貫穿推進新型工業(yè)化的全過程各方面。
接下來，我們將就幾個關(guān)鍵因素進行重點跟蹤。
第一，北京、上海非核心區(qū)限購的放松或加速落地。我們之前強調(diào)，《經(jīng)濟日報》刊載文章《政策頻出提升樓市活躍度》中對于限購政策的表述值得我們關(guān)注，未來更多二線城市核心區(qū)域、甚至一線城市非核心區(qū)域限購政策的放松或值得期待。9月底廣州非核心區(qū)限購政策調(diào)整具有重要意義，預計上海、北京非核心區(qū)限購亦或跟隨調(diào)整。
第二，在中美經(jīng)濟領(lǐng)域工作方面，9月22日中美兩國政府高層成立經(jīng)濟金融工作組，將定期、不定期舉行會議，就經(jīng)濟、金融領(lǐng)域相關(guān)問題加強溝通和交流。我們自6月下旬布林肯訪華開始提示：雖然成立新的工作組預示著經(jīng)濟關(guān)系的解凍，但雙方的溝通或仍脆弱。鑒于當前雙方訴求，中美將開啟一輪持續(xù)時間較長、但上限較為有限的戰(zhàn)術(shù)緩和。同時，今年11月APEC會議在美國的舉辦，中美兩國間更緊密的經(jīng)貿(mào)關(guān)系，對于拜登選舉亦會有加分。就后續(xù)而言，最重要的觀察點在于雙方交流的進一步加強，這或?qū)⑹侵忻罆钅芊耖_啟以及市場對于中美緩和情緒升溫預期的最重要步驟。
從市場的情緒指標看，市場有階段性底部特征。從短期政策看，在“認房不認貸”、商貸利率下調(diào)等政策的利好下，廣州等一線城市限購放松，房市出現(xiàn)回暖跡象；另一方面，平準基金落地預期或?qū)Ⅱ?qū)動市場短期反彈延續(xù)，但長期維穩(wěn)效果取決于政策的配合力度和經(jīng)濟的修復進度。在這其中，平準基金預期相關(guān)的非銀或在反彈中相對受益。本周市場在平準基金落地預期與中美經(jīng)貿(mào)緩和預期下出現(xiàn)反彈。平準基金預期或?qū)⑹窍掳肽晔袌龇磸筒┺牡闹匾€索，就投資機會而言，建議關(guān)注如：非銀、中特估與科技（華為等國產(chǎn)替代細分）。
故在投資方向上，對于后續(xù)市場，我們依然維持此前判斷：就短期而言，本輪震蕩反彈在節(jié)前或仍將延續(xù)；但下半年整體筑底過程的復雜性或?qū)⒈犬斍笆袌鲱A期更強，故下半年整體配置依然維持側(cè)重防御（央企公用事業(yè)），兼顧主題（光刻機等國產(chǎn)替代科技主題輪動），金融股中關(guān)注保險的配置不變。
二、投資建議
當前市場或仍處在反彈周期，但政策預期兌現(xiàn)、債務化解路徑影響仍在持續(xù)，故后續(xù)我們建議應適當進行均衡配置：
后續(xù)市場反彈或圍繞平準基金落地預期進行，如此需要關(guān)注保險、券商等非銀板塊的表現(xiàn)，同時黃金、銅、鋁等有色金屬國央企亦或受益于平準基金入市；
新一輪國企改革拉開序幕，低估值高分紅的央企龍頭仍是A股估值“洼地”，以電力為代表的央企公用事業(yè)現(xiàn)金流穩(wěn)健，且其市場化改革與混改力度或?qū)⒓哟?，后續(xù)可以挖掘：燃氣、自來水、環(huán)保、高鐵等細分；從中長期來看，美國對華科技限制加碼或成趨勢，全面國產(chǎn)替代迫切性亦快速提高，但從短期來看，至少在未來半年左右，美國對A股上市公司有直接影響的措施落地的可能性較低，華為、光刻機等相關(guān)的國產(chǎn)替代板塊較為受益；
中美將開啟一輪持續(xù)時間較長、但上限較為有限的戰(zhàn)術(shù)緩和，外資重倉的新能源、消費股或有所表現(xiàn)；
關(guān)注第三屆“一帶一路”國際合作高峰論壇與“一帶一路”10周年催化下的相關(guān)板塊主題投資機會。
風險提示：10月后要關(guān)注改革政策的力度，地產(chǎn)等需求集中釋放后的均值回歸以及重要海外地緣風險“臨界點”，近期市場已積累的影響因素加速演繹等。
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