>> 中泰證券-8月經濟數據點評：基本面改善，利率還有機會嗎？-230915
| 上傳日期： |
2023/9/17 |
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| 714KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖雨 |
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此報告為加密報告 |
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國家統(tǒng)計局于今日公布經濟數據：8月份工業(yè)增加值增速4.5%（高于前值3.7%，也高于Wind一致預期4.2%）；1-8月累計固定資產投資增速為3.2%（低于前值3.4%，高于Wind一致預期3.0%）；社零增速4.6%（高于前值2.5%，高于Wind一致預期3.5%）。
從分項來看：
工增：8月工業(yè)增加值同比增加4.5%，高于Wind一致預期4.2%。8月增速相比7月上行0.8個百分點，比去年同期上升0.3個百分點。同比、環(huán)比均有所上行。分行業(yè)來看，化工、金屬、電氣、汽車制造同比增速連續(xù)數月排名靠前，醫(yī)藥排名最末。
消費：8月份社零超預期，商品零售回升明顯，餐飲邊際回落。分商品類別來看，增速最高的5類商品分別為化妝品（9.7%）、通訊器材（8.5%）、金銀珠寶（7.2%）、石油制品（6.0%）和家具（4.8%）。增速排名6-10名的商品分別為糧油食品（4.5%）、服裝鞋帽（4.5%）、煙酒（4.3%）、中西藥品（3.7%）和日用品（1.5%），均為剛需品，在去年同期以及上個月均保持較高增速，具有較強的韌性。汽車消費表現好轉，地產相關的消費依然疲軟。
固投：制造業(yè)、基建增速回升，地產降幅擴大。從三大投資分項來看，8月制造業(yè)、基建投資增速不同程度回升，房地產投資增速降幅有所擴大。從環(huán)比數據來看，制造業(yè)、基建投資環(huán)比季節(jié)性回升，且高于往年同期，地產投資環(huán)比增速回升，但低于往年同期水平。商品房銷售面積累計同比降幅擴大，30大中城市商品房成交面積自6月份以來持續(xù)低于往年同期水平，房地產開發(fā)資金來源累計同比增速也有所回落，按照“銷售—投資”鏈條，地產可能還未到達底部。
就業(yè)：總體失業(yè)率有所下行。8月份城鎮(zhèn)調查失業(yè)率為5.2%，相比前值（5.3%）下降0.1個百分點。今年失業(yè)率（除2月份外）基本都處于5.5%以下，實現“今年城鎮(zhèn)調查失業(yè)率控制在5.5%左右”可能并不困難。分年齡段失業(yè)率暫停公布，但從季節(jié)性規(guī)律來看，青年失業(yè)率預計在7月份沖高后有所回落。
結論：
8月政治局會議以來，政策組合拳有效提振市場信心，地產政策、信貸政策等多個方面同時發(fā)力，8月金融、經濟數據均有所改善。基于生產法的GDP核算原則，工業(yè)增加值和服務業(yè)生產指數增速能夠較好地擬合GDP增速，預計7月份GDP增速為4.5%、8月份增速為5.2%。年初政府工作報告設定的全年GDP增速目標為“5%左右”，如果按照全年5%增速倒推，可以推算出下半年GDP增速同比增速至少要達到4.6%。8月份GDP增速5.2%，有利于全年經濟增長目標的達成。
8月經濟數據整體表現略高于預期，主要是工業(yè)、消費階段性改善，基本面給債市一定的調整壓力。但是，從地產相關指標看，房地產市場仍處于調整過程中，因此本輪脈沖式復蘇的力度和持續(xù)性有待觀察，貨幣政策寬松基調較難反轉，昨日央行“及時”降準也明確表達出“呵護流動性”的意愿，當前收益率水平下，利率繼續(xù)向上的空間有限。存款利率下降和債務風險化解背景下，結構性資產荒格局對應的“剛性”配置需求仍有待釋放，中期維度上我們認為利率仍有下行空間和機會。
風險提示：穩(wěn)增長政策刺激力度超預期，資金價格波動加大等。
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