>> 國盛證券-新易盛(300502)匯兌波動影響Q3表現(xiàn)，400／800G營收待起量-231022
| 上傳日期： |
2023/10/22 |
大小： |
481KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋嘉吉,黃瀚 |
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公司發(fā)布2023年三季度報告。前三季度實(shí)現(xiàn)營收20.9億元，同比下滑13.6%，歸母凈利潤4.3億元，同比下滑43.7%，其中第三季度實(shí)現(xiàn)營收7.8億元，同比下滑16.4%，歸母凈利潤1.4億元，同比下滑53.1%。
費(fèi)用管控能力良好，匯兌波動成影響業(yè)績最大因素。公司前三季度期間費(fèi)用率維持平穩(wěn)（財務(wù)費(fèi)用率除外），其中銷售費(fèi)用率1.2%，同比下降0.3pct，管理費(fèi)用率為2.7%，同比上升0.2pct，研發(fā)費(fèi)用率4.8%，同比提高0.2pct。其中第三季度公司財務(wù)費(fèi)用-1099.5萬元，上季度-1.1億元，本季度環(huán)比增加約1億元，主要原因是季度間匯兌波動，較顯著地影響了凈利潤表現(xiàn)。
毛利率環(huán)比略升，靜待400G產(chǎn)能利用率提升及800G放量。公司第三季度毛利率為26.2%，環(huán)比提升0.7個百分點(diǎn)，但同比仍明顯下降11.4個百分點(diǎn)。表明其主力的400G光模塊作為傳統(tǒng)產(chǎn)品，毛利率亦回歸“傳統(tǒng)”，第三季度隨著產(chǎn)能利用率提升，盈利能力有所改善，這一趨勢在Q4仍將延續(xù)。而高毛利的800G產(chǎn)品今年還未進(jìn)入大批量供貨階段，導(dǎo)致整體盈利能力有所下降。展望2024年，在400G和800G兩大類產(chǎn)品上，企業(yè)盈利能力均有上行空間。
持續(xù)強(qiáng)化研發(fā)與創(chuàng)新，泰國工廠順利進(jìn)行中。公司在800G、硅光、相干等新產(chǎn)品研發(fā)取得多項進(jìn)展，持續(xù)加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新，且已與全球主流通信設(shè)備商及互聯(lián)網(wǎng)廠商建立良好關(guān)系，并不斷開拓新客戶，產(chǎn)品及客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，市占率持續(xù)提升。公司泰國工廠進(jìn)展順利，我們預(yù)計泰國工廠二期在明年建設(shè)完成并具備產(chǎn)能后，將進(jìn)一步強(qiáng)化公司在全球市場布局和競爭力。
投資建議：我們認(rèn)為，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)和AI驅(qū)動下，光通信/光模塊市場空間將持續(xù)被打開，技術(shù)產(chǎn)品及客戶需求迭代加速，利好技術(shù)領(lǐng)先客戶有優(yōu)勢的頭部廠商。受匯兌損益和400G產(chǎn)品毛利率下修的影響，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為6.6、14.5、19.5億元，對應(yīng)EPS為0.93、2.04、2.75元，對應(yīng)PE為39、18、13倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：AI發(fā)展不及預(yù)期，算力建設(shè)不及預(yù)期，市場競爭風(fēng)險。
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