>> 華西證券-比亞迪(002594)23Q3盈利超預(yù)期，出海、高端加速發(fā)力-231022
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
大?。?/td>
| 1158KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
崔琰 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件概述
公司發(fā)布2023Q3業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2023Q3歸母凈利95.5-115.5億元，根據(jù)中樞值計算，同比+84.5%，環(huán)比+54.5%；2023Q3扣非歸母凈利86.0-105.0億元，根據(jù)中樞值計算，同比+79.1%，環(huán)比+55.9%。
分析判斷:
盈利能力超預(yù)期受益降本、出海、規(guī)?；鶕?jù)公司公告，預(yù)計2023Q3歸母凈利95.5-115.5億元，根據(jù)中樞值計算，同比+84.5%，環(huán)比+54.5%；2023Q3扣非歸母凈利86.0-105.0億元，根據(jù)中樞值計算，同比+79.1%，環(huán)比+55.9%，盈利超出我們預(yù)期。23Q3，新能源乘用車銷量82.2萬輛，同比+53.0%，環(huán)比+10.7%，盈利增速高于銷量，2023Q3單車歸母凈利1.17萬元，環(huán)比提升2,909元，我們預(yù)計主要由原材料（碳酸鋰）成本下降、規(guī)模效應(yīng)降本、出口占比提升（Q3出口7.1萬輛，環(huán)比+99%）驅(qū)動。2023年1-9月，公司累計銷量208.0萬輛；歸母凈利215.0億元，增勢迅猛。展望Q4，B級獵裝SUV比亞迪宋L有望正式上市，疊加出口增量，我們預(yù)計公司有望完成300萬輛目標(biāo)銷量，同時出海、規(guī)?；型?qū)動盈利向上。
騰勢銷量亮眼高端品牌新車迎密集上市
騰勢銷量表現(xiàn)強勁，高端市場加速拓張。N7、N8及D9短續(xù)航版本（98km純電續(xù)航版）三款新車踐行“標(biāo)配豪華”，產(chǎn)品力驅(qū)動需求向上。智駕方面，騰勢N7智駕選裝包預(yù)計將于今年12月推送高速NOA，明年一季度推送城市NOA，有望進一步提升騰勢N7的智駕能力，促進購買率提升。
技術(shù)賦能高端，高端品牌矩陣完善：公司通過技術(shù)賦能高端化，定位硬派越野的方程豹豹5預(yù)售價格為30-40萬元，具備強競爭力；仰望U8于9月20日上市，售價109.8萬元，技術(shù)賦能高端化，公司將形成騰勢+方程豹+仰望的高端品牌矩陣，全面沖擊各價格帶，價格盈利雙重向上。
乘用車加速出海拓展全球化布局
海外市場持續(xù)推進，出口空間廣闊。公司2021年5月開啟新能源出口，2022年加速開拓歐洲、亞太、美洲等多個地區(qū)，2022年出口達(dá)5.6萬輛，同比+307.2%。2023年9月新能源乘用車海外銷量28,039輛，占比9.8%，環(huán)比+12.1%，提升顯著；1-9月新能源乘用車海外銷量145,520輛，占比7.0%。根據(jù)汽車之家、搜狐網(wǎng)、騰訊網(wǎng)新聞，7月，比亞迪海豚在泰國、馬來西亞、智利上市，并宣布在巴西建廠，整車計劃年產(chǎn)能達(dá)15萬輛；9月，烏茲別克斯坦國有控股汽車集團將與比亞迪共同成立一家合資公司，工廠一期/二期計劃年產(chǎn)5萬臺，三期竣工后產(chǎn)量達(dá)到30萬臺。公司加速布局海外市場，考慮到公司產(chǎn)品力優(yōu)勢明顯，我們判斷公司出口新能源有望在歐洲、東南亞、澳新迎來快速發(fā)展，2023年公司出口有望突破20萬輛。
投資建議
公司依托DM-i、E3.0兩大先進技術(shù)平臺，技術(shù)升級驅(qū)動產(chǎn)品量價齊升，高端化路徑清晰。同時公司垂直一體化供應(yīng)鏈優(yōu)勢最大化抵御行業(yè)不可抗力影響。我們看好公司技術(shù)驅(qū)動產(chǎn)品力與品牌力持續(xù)向上。調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年營收為6,511.8/7,987.4/9,067.8億元，歸母凈利潤由250.8/326.1/410.1億元調(diào)整為321.0/420.0/501.85億元，對應(yīng)的EPS由8.61/11.20/14.09元調(diào)整為11.0/14.4/17.2元，對應(yīng)2023年10月20日239.2元/股收盤價，PE分別為22/17/14倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
產(chǎn)能擴張低于預(yù)期；車市下行風(fēng)險；新車型銷量不及預(yù)期。
|
|
