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業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，三季度盈利能力顯著提升
　　根據(jù)公司公告，公司預(yù)計(jì)23年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)205-225億元，同增120.2%-141.6%，扣非183-202億元，同增118.8%-141.5%?？紤]公司Q3盈利能力顯著提升，我們上修了汽車(chē)業(yè)務(wù)及手機(jī)部件業(yè)務(wù)毛利率，對(duì)應(yīng)23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為355.22/467.60/614.74億元。采用分部估值法為其估值，以24年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為基礎(chǔ)，給予汽車(chē)業(yè)務(wù)1.27倍PS，二次充電電池業(yè)務(wù)1.03倍PS，電子業(yè)務(wù)15.37倍PE，對(duì)應(yīng)總市值12415.73億元，目標(biāo)價(jià)426.49元（前值為393.06元），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　市場(chǎng)延續(xù)良好增勢(shì)，新能源車(chē)銷(xiāo)量創(chuàng)季度新高
　　新能源車(chē)延續(xù)良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，公司穩(wěn)居全國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量第一。比亞迪23Q3銷(xiāo)量82.2萬(wàn)輛，同比+53%，環(huán)比+17.4%，創(chuàng)下季度最高銷(xiāo)售記錄。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)，23年前三季度比亞迪新能源車(chē)國(guó)內(nèi)零售銷(xiāo)量188.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)62.8%，銷(xiāo)量排名全國(guó)第一，市占率達(dá)12.4%。銷(xiāo)量的高增長(zhǎng)帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)提升。根據(jù)公司公告，預(yù)計(jì)23Q3凈利潤(rùn)95億-115億元，中間值約105億，同比+67.0%-102.0%，環(huán)比+39.2%-68.5%，扣非凈利潤(rùn)為86-105億元，同增61.3-96.9%，環(huán)比+17.6%-43.6%。
　　單車(chē)盈利超預(yù)期，產(chǎn)品高端化有望進(jìn)一步提升利潤(rùn)空間
　　受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、規(guī)?；a(chǎn)以及產(chǎn)業(yè)鏈成本管控能力增強(qiáng)，公司單車(chē)盈利顯著提升。比亞迪電子業(yè)務(wù)受益于海外大客戶份額提升、安卓客戶需求回暖以及新能源汽車(chē)和新型智能產(chǎn)品需求上升。根據(jù)比亞迪電子公告，23Q3實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.2-16.0億元，中間值14.6億元，接近23H1的凈利潤(rùn)?？鄢葋喌想娮拥睦麧?rùn)，倒推汽車(chē)業(yè)務(wù)Q3單車(chē)凈利潤(rùn)環(huán)比提升至11000元左右，高于23Q2的8000元。公司高端化進(jìn)程順利推進(jìn)，騰勢(shì)9月銷(xiāo)量達(dá)1.32萬(wàn)輛，環(huán)比+14%，仰望U8也于9月上市，我們預(yù)計(jì)盈利水平有望進(jìn)一步提高。
　　出口放量預(yù)期強(qiáng)，市占率有望持續(xù)提高
　　比亞迪積極布局海外市場(chǎng)，銷(xiāo)售版圖遍布亞洲、歐洲和美洲，海豹、海豚、唐、漢等新車(chē)型在23Q3陸續(xù)投放海外市場(chǎng)，根據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，1-9月比亞迪累計(jì)出口約15.4萬(wàn)輛，較22年同比增長(zhǎng)5.2倍，同比增速位列整車(chē)出口企業(yè)第一?？紤]新品上市疊加出口放量節(jié)奏符合我們的預(yù)期，我們認(rèn)為比亞迪的市占率有望持續(xù)提高，我們維持23年銷(xiāo)量超過(guò)300萬(wàn)輛的預(yù)測(cè)，其中出口銷(xiāo)量約為25萬(wàn)輛。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球宏觀環(huán)境的不確定性或影響收入；未來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇訂單量不及預(yù)期；上游材料價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致成本大幅上升。