>> 國信證券-中炬高新(600872)調(diào)味品主業(yè)穩(wěn)步恢復，盈利能力持續(xù)改善-231023
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
大?。?/td>
| 388KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張向偉,劉勻召 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
公司公布2023年三季報業(yè)績：2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入39.53億元，同比-0.08%；實現(xiàn)歸母凈利潤-12.72億元，同比-403.89%（未決訴訟計提預計負債17.47億元）。其中，2023年第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入12.99億元，同比-0.38%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.70億元，同比+61.35%。
調(diào)味品主業(yè)穩(wěn)步恢復，醬油、雞精雞粉穩(wěn)健增長。2023年第三季度美味鮮公司實現(xiàn)收入12.19億元（同比+3.86%）。分產(chǎn)品看，其中醬油/雞精雞粉/食用油/其他產(chǎn)品第三季度同比+4.2%/+15.0%/-2.9%/-0.6%，醬油/雞精雞粉有所增長主要系餐飲市場恢復，銷量增加；食用油下滑主要系價格上漲導致銷量有所下降。公司本部前三季度實現(xiàn)營收1.16億元（同比-47%），主要系商品房轉(zhuǎn)讓及自有物業(yè)轉(zhuǎn)讓收入同比減少。分地區(qū)看，東部/南部/中西部/北部地區(qū)第三季度同比+2.9%/+4.3%/+12.0%/-8.2%，中西部區(qū)域延續(xù)高增。
成本壓力趨緩，盈利能力持續(xù)改善。2023年第三季度美味鮮毛利率33.27%（同比+3.77pcts），主要系原材料黃豆、添加劑等材料采購單價下降影響。2023年第三季度美味鮮銷售/管理/研發(fā)費用率同比-1.5/-1.0/+0.1pcts，銷售費用率減少主要系電商費用支出同比增加，管理費用率有所增加主要系薪酬福利同比減少影響。在以上因素共同影響下，2023年第三季度美味鮮凈利率同增5.16pcts至13.97%，盈利能力大幅改善。
新一屆高管已就位，調(diào)味品龍頭經(jīng)營提速可期。公司已決定聘任余向陽先生為公司總經(jīng)理，其在快消品行業(yè)深耕30年，華潤背景20年，在品牌運作、渠道運營、終端管理等方面有非常深厚的經(jīng)驗和資源積累，并經(jīng)歷過多次復雜企業(yè)整合，在企業(yè)管理方面也有豐富的實踐經(jīng)驗。同時，余先生選擇并推薦了其他另外4名高管人選（林穎/劉虹/陳代堅/郭毅航），其中林穎女士專業(yè)能力扎實，兼具企業(yè)財務管理、產(chǎn)業(yè)/財務投資和上市公司資本運作等豐富實踐經(jīng)驗，熟悉華潤管理體系和工具，擔任公司常務副總及財務負責人。我們認為，新團隊到位后公司將在品牌&渠道&產(chǎn)品等多重發(fā)力，人員激勵也有望更加市場化，經(jīng)營有望加速改善。對比同業(yè)，中炬凈利率具備較大提升空間，未來公司也將嚴格管控成本費用、增質(zhì)提效，盈利能力有望加速改善。
風險提示：原材料價格大幅上漲、行業(yè)競爭加劇，行業(yè)需求恢復不及預期等。
投資建議：由于公司盈利能力恢復良好，我們上調(diào)盈利預測，預計2023/24收入分別為55.2/60.9億元（同前次），同比+3.4%/+10.2%，預計2023/24年歸母凈利潤為6.6/8.0億元（假設訴訟計提沖回，前次為6.4/7.3億元），同比扭虧/+21%，當前股價對應2023/24年39/32倍PE，維持買入評級。
|
|
