>> 德邦證券-中炬高新(600872)2023三季報點評：主業(yè)增長穩(wěn)健，改革持續(xù)推進-231019
| 上傳日期： |
2023/10/20 |
大小： |
635KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
熊鵬,李欣欣 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報。2023Q1~3，公司實現(xiàn)營收39.53億元，yoy-0.08%，剔除預(yù)計負債影響后，實現(xiàn)歸母凈利潤4.75億元，yoy+13.32%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.63億元，yoy+14.78%。單三季度，公司實現(xiàn)營收12.99億元，yoy-0.38%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.70億元，yoy+61.35%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.67億元，yoy+64.10%。
調(diào)味品主業(yè)增速穩(wěn)健。美味鮮子公司來看，單三季度實現(xiàn)營收/歸母凈利潤12.2/1.6億元，yoy+4%/+64%，調(diào)味品主業(yè)營收環(huán)比Q2有所回升，利潤彈性釋放。分產(chǎn)品來看，23Q3醬油/雞精雞粉/食用油/其他營收增速為4.25%/ 15.02%/ -2.92%/ -0.57%，主力產(chǎn)品醬油增速穩(wěn)健，雞精雞粉表現(xiàn)亮眼，食用油仍有所拖累。分地區(qū)來看，東部/南部/中西部/北部區(qū)域23Q3營收增速為2.94%/ 4.34%/ 11.99%/ -8.15%，中西部區(qū)域表現(xiàn)較好。
成本回落毛利回升，費用收縮盈利能力改善。單三季度，公司實現(xiàn)綜合毛利率33.86%，同比+2.71pct，環(huán)比+1.34pct。Q3毛利率出現(xiàn)回升拐點，我們認為主要系原材料成本下降。費用方面，23Q3公司銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率同比-1.01/ -2.30/ -0.05/ +0.25pct，期間費用率同比-3.11pct。成本+費用端共同改善，公司盈利能力有所回升，23Q3公司銷售凈利率同比+5.36pct。
高管團隊換新落地，管理改善持續(xù)兌現(xiàn)。此前公司已完成大股東更換，火炬集團成為第一大股東，7月完成董事會人選更換。公司發(fā)布高管聘任公告，聘任余向陽為總經(jīng)理，林穎為常務(wù)副總經(jīng)理（兼任財務(wù)負責(zé)人），劉虹、陳代堅、郭毅航（兼任董事會秘書）為副總經(jīng)理。余向陽、林穎、劉虹、陳代堅均曾在華潤集團履職，在品牌運作、渠道運營、終端管理等方面擁有豐富的業(yè)務(wù)經(jīng)驗。我們認為，新管理層到任后，有望借鑒外部管理經(jīng)驗，改善內(nèi)部管理制度，重塑激勵及考核，聚焦經(jīng)營重心。我們看好公司在新團隊領(lǐng)導(dǎo)下收入實現(xiàn)穩(wěn)健增長。參考年內(nèi)營收進度及管理改善，我們略微調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司23~25年實現(xiàn)歸母凈利潤-7.31/ 8.28/ 9.96（剔除預(yù)計負債影響6.90/ 8.46/ 10.15）億元，對應(yīng)EPS -0.93/ 1.05/ 1.27元/股（剔除預(yù)計負債影響0.88/ 1.08/ 1.29元/股），維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：改革進度不及預(yù)期；餐飲復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；原材料成本上漲。
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