>> 安信證券-中炬高新(600872)高管人選靴子落地，賦能美味鮮長期增長-231019
| 上傳日期： |
2023/10/19 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙國防 |
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事件：
1）公司發(fā)布2023年三季報，23Q1-3實現(xiàn)收入39.53億元，同比0.08%；歸母凈利潤-12.72億元，同比-403.89%；扣非歸母凈利潤4.63億元，同比+14.78%。23Q1-3美味鮮實現(xiàn)營收37.90億元，同比+4.21%，歸母凈利潤4.74億元，同比+24.06%。其中23Q3實現(xiàn)收入12.99億元，同比-0.38%；歸母凈利潤1.70億元，同比+61.35%；扣非歸母凈利潤1.67億元，同比+64.10%。23Q3美味鮮實現(xiàn)營收12.19億元，同比+3.86%，歸母凈利潤1.59億元，同比+64.57%。
2）公司發(fā)布關于聘任高管的公告，聘任余向陽為總經(jīng)理，林穎為常務副總經(jīng)理，劉虹、陳代堅、郭毅航為副總經(jīng)理。
醬油雞粉穩(wěn)步增長，食用油下滑幅度收窄
分產(chǎn)品看，23Q3醬油/雞精雞粉/食用油/其他分別實現(xiàn)7.4/1.6/1.4/1.6億元，同比+4.2%/15.0%/-2.9%/-0.6%，受餐飲需求恢復的帶動，醬油及雞精雞粉繼續(xù)穩(wěn)步增長，食用油下滑幅度收窄，整體帶動美味鮮實現(xiàn)3.86%營收增長。分渠道看，23Q3分銷/直銷分別實現(xiàn)營收11.6/0.4億元，同比+4.0%/0.8%，直銷重回增長。分區(qū)域看，東/南/中西/北部同比+2.9%/4.3%/12.0%/-8.1%，主銷區(qū)穩(wěn)中求進，非主銷區(qū)加速布局，23Q3凈新增4個經(jīng)銷商至2110個，渠道開發(fā)和下沉穩(wěn)步推進。
原材料成本壓力減緩，美味鮮23Q3毛利率同比+3.8pct
23Q3實現(xiàn)毛利率33.9%，同比+2.7pct，其中美味鮮實現(xiàn)毛利率33.27%，受益于大豆等原材料價格下降/產(chǎn)品結構變化，同比+3.77pct。23Q3銷售/管理/研發(fā)費用率分別為8.1%/5.9%/3.6%，同比-1.0/-2.3/0.2pct，銷售/管理費用率降低主要系電商費用減少/薪酬福利減少，綜合實現(xiàn)歸母凈利率13.1%，同比+5.0pct，其中美味鮮實現(xiàn)凈利率13.97%，同比+5.16pct。
高管人選靴子落地，賦能美味鮮長期增長
自7月24日股東大會召開、火炬集團重回中炬高新實控人之后，公司今日發(fā)布新一屆高管名單，聘任余向陽為總經(jīng)理，林穎為常務副總經(jīng)理，劉虹、陳代堅、郭毅航為副總經(jīng)理。其中總經(jīng)理余向陽總曾任華潤啤酒湖北、云南、福建區(qū)域總經(jīng)理等，主導雪花啤酒與喜力中國的業(yè)務整合，在品牌運作、渠道運營、終端管理和企業(yè)整合方面有豐富的經(jīng)驗。我們認為新一屆高管有望將深耕快消品的渠道經(jīng)驗和打法賦能美味鮮調(diào)味品業(yè)務的長期發(fā)展，為餐飲渠道下沉、商超渠道拓展及空白區(qū)域覆蓋形成有效助力。
投資建議：
我們認為公司有望在新一屆高管帶領和賦能下理順組織架構，重回正常經(jīng)營軌道并制定前瞻性目標指引，推動美味鮮業(yè)務增長動能持續(xù)釋放。我們預計公司2023-2025年的收入分別為55.5/62.9/69.5億元，凈利潤分別為6.9/8.5/9.9億元，維持買入-A的投資評級，6個月目標價為43.44元，相當于2024年40x的動態(tài)市盈率。
風險提示：原材料成本波動超預期，餐飲恢復不及預期等
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