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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　業(yè)績(jī)超預(yù)期，空白市場(chǎng)加速擴(kuò)張成亮點(diǎn)，遠(yuǎn)期看管理改善帶動(dòng)全國(guó)化步伐加速，因此長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。不考慮訴訟事件的影響，維持2023-2025年EPS預(yù)測(cè)0.83/1.04/1.29元，2023年同比扭虧，2024-2025年分別同比+25%/+24%，維持目標(biāo)價(jià)46.03元。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，空白市場(chǎng)加速擴(kuò)張成亮點(diǎn)。2023前三季度美味鮮實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/凈利潤(rùn)37.9/4.7億元，同比+4%/24%，Q3單季度營(yíng)收/凈利潤(rùn)12.2/1.6億元，同比+4%/65%。分區(qū)域看，2023前三季度中西部市場(chǎng)收入同比+12.4%，引領(lǐng)大盤(pán)，主要?dú)w功于空白區(qū)域的持續(xù)擴(kuò)張。
　　成本下行帶動(dòng)盈利能力改善。2023Q1-3美味鮮毛利率為32.34%，同比+1.79pct，其中Q3單季度毛利率達(dá)到33.27%，同比+3.77pct，主要?dú)w功于黃豆、添加劑等原材料價(jià)格下降；2023Q1-3美味鮮凈利率為13.44%，同比+2.18pct，其中Q3單季度凈利率達(dá)到13.97%，同比+5.16pct；期間費(fèi)用率方面，2023Q1-3銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.11/-0.11/+0.20/-0.07pct，其中Q3單季度四費(fèi)率分別同比-1.01/-2.31/+0.25/-0.05pct
　　管理改善帶動(dòng)全國(guó)化步伐加速，長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期。在公司內(nèi)部治理逐步理順的前提下，隨著新職業(yè)經(jīng)理人的到位以及未來(lái)股權(quán)激勵(lì)的預(yù)期落地，我們看好公司管理效率的持續(xù)釋放，考慮到公司當(dāng)前縣級(jí)市場(chǎng)覆蓋率僅71%且在內(nèi)陸市場(chǎng)仍存在很大挖潛空間，因此我們看好后續(xù)公司通過(guò)渠道擴(kuò)張逐步實(shí)現(xiàn)全國(guó)化布局，長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：管理優(yōu)化力度不及預(yù)期；訴訟事件影響凈利潤(rùn)等