>> 中泰證券-水晶光電(002273)盈利能力環(huán)比向上，微棱鏡+汽車電子共驅(qū)成長-231022
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
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| 436KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王芳,張瓊 |
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事件：公司發(fā)布23年三季報：1）23Q1-3：營收35.49億元，yoy+10.87%，歸母凈利潤4.38億元，yoy-8.81%，扣非歸母凈利潤3.65億元，yoy-13.51%；2）23Q3：營收16.96億元，yoy+28.75%，qoq+73.58%；歸母凈利潤2.60億元，yoy+10.97%，qoq+207.80%；扣非歸母凈利潤2.55億元，yoy+10.61%，qoq+430.63%。
微棱鏡貢獻可觀增量，Q3控費效果明顯。23Q3公司利潤明顯增長主因：1）微棱鏡順利爬坡起量，且產(chǎn)品毛利率較高，Q3公司毛利率28.57%，環(huán)比+1.95pct；2）控費效果明顯，研發(fā)費用率yoy-2.3pct/qoq-9.2pct，管理費用率yoy-1.2pct/qoq-4.3pct。iPhone15 Pro Max銷量表現(xiàn)較好，23Q4微棱鏡將持續(xù)貢獻利潤增量，此外，24年新機iPhone16 Pro系列或?qū)伺錆撏綌z像頭，公司作為微棱鏡核心供應(yīng)商有望充分受益。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品升級優(yōu)化盈利，薄膜光學(xué)面板持續(xù)增長。1）濾光片：吸收反射復(fù)合型濾光片滲透放量，盈利水平有望逐步抬升。2）薄膜光學(xué)面板：大客戶攝像頭蓋板份額持續(xù)提升，新拓平板側(cè)按鍵項目，板塊持續(xù)增長。3）半導(dǎo)體光學(xué)：H客戶Mate系列窄帶濾光片等多款產(chǎn)品貢獻增量，長期有望受益安卓系3D攝像升級。
HUD客戶拓展順利，汽車電子成長邏輯清晰。公司AR-HUD已于紅旗EHS9/深藍SL03/深藍S7量產(chǎn)，W-HUD已搭載于比亞迪/長城等多款車型，23H1新獲長安馬自達、吉利等10+定點以及捷豹路虎EMA所有AR/W-HUD項目。HUD海外/國內(nèi)/合資客戶多點開花，激光雷達/迎賓燈/像素大燈構(gòu)筑多成長點，汽車電子成長邏輯清晰。
投資建議：預(yù)計公司2023-25年歸母凈利潤為5.5/7.6/9.5億元，對應(yīng)PE估值30/22/17倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：HUD滲透不及預(yù)期；智能手機銷量不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇，研報使用的信息更新不及時風(fēng)險。
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