>> 開源證券-新集能源(601918)公司三季報點評報告：煤質(zhì)提升致售價上漲，煤電一體化構(gòu)建盈利穩(wěn)定-231023
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
大小： |
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| 格式： |
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來源： |
開源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張緒成 |
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煤質(zhì)提升致售價上漲，煤電一體化構(gòu)建盈利穩(wěn)定，維持“增持”評級
公司發(fā)布2023三季報，2023年前三季度公司實現(xiàn)營收96.9億元，同比+8.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤19.2億元，同比+4.3%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤19.0億元，同比+5.4%，。其中，Q3實現(xiàn)營收34.3億元，環(huán)比+2.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.1億元，環(huán)比-14.2%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.1億元，環(huán)比-13.3%。受益于煤質(zhì)提升，公司噸煤綜合售價略有提升，我們維持2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤26.2/28.6/31.1億元，同比+26.8%/+9.4%/+8.7%；EPS分別為1.01/1.11/1.20元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為5.0/4.6/4.2倍。公司煤-電一體化穩(wěn)步發(fā)展，看好公司盈利能力和發(fā)展前景，維持“增持”評級。
商品煤產(chǎn)銷大漲帶動業(yè)績，Q3公司煤價逆勢上漲
產(chǎn)銷大漲帶動前三季度業(yè)績。前三季度公司原煤產(chǎn)量1660萬噸，同比-0.2%，商品煤產(chǎn)/銷量1489/1523萬噸，同比+9.7%/+15.7%，商品煤產(chǎn)銷大漲主因2022年煤礦過斷層、2023年產(chǎn)能得到有效利用所致。煤價小幅下跌對業(yè)績造成小幅對沖，2023年前三季度公司噸煤綜合售價為545元，同比-2.5%；噸煤成本334元，同比+1.7%，主因安全費計提增加；噸煤毛利有所下跌，公司噸煤毛利211元，同比-8.5%。Q3季度銷量環(huán)比下跌致業(yè)績承壓。Q3原煤產(chǎn)量536萬噸，環(huán)比-6.0%，商品煤產(chǎn)/銷量505/509萬噸，環(huán)比-0.3%/-5.0%。噸煤售價環(huán)比上漲，Q3公司噸煤綜合售價為555元，環(huán)比+2.2%，售價上漲主因煤質(zhì)提升所致，根據(jù)公司披露，4/5月公司商品煤平均熱值4188/4194大卡，7-8月該指標(biāo)為4400-4450大卡；噸煤成本也有所上漲，Q3噸煤成本342元，環(huán)比+1.8%；Q3噸煤毛利214元，環(huán)比+2.8%，噸煤毛利增加，但銷量下降拉低整體業(yè)績。
煤電一體化穩(wěn)步推進(jìn)，煤炭資源儲量豐富
煤電一體化穩(wěn)步推進(jìn)：2023前三季度公司發(fā)電/上網(wǎng)74.1/69.9億度，同比-9.4%/-9.7%，上網(wǎng)電價（不含稅）0.410元/度，同比+0.4%；其中Q3發(fā)電量/上網(wǎng)33.1/31.2億度，環(huán)比+52.8%/53.0%。公司當(dāng)前還有利辛電廠二期（2660MW），籌備建設(shè)上饒電廠（21000MW）兩個在建電廠，未來將逐步布局煤電一體化聯(lián)營，同時發(fā)展綠電煤電聯(lián)營，計劃布局利辛縣南部10萬千瓦風(fēng)電項目、新集二礦塌陷區(qū)9萬千瓦水面光伏項目和毛集實驗區(qū)5.81MW分布式光伏發(fā)電項目。煤炭儲量豐富：公司共有資源儲量101.6億噸，截止2023年6月末，公司礦權(quán)內(nèi)資源儲量62.39億噸，現(xiàn)有礦權(quán)向深部延伸資源儲量26.51億噸，共計88.90億噸，當(dāng)前楊村煤礦復(fù)建工作正在推進(jìn)，另外還擁有4處探礦權(quán)。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；煤價下跌超預(yù)期；新增產(chǎn)能進(jìn)度不及預(yù)期。
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