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投資要點：
　　事件：巴以沖突爆發(fā)，使得原本進入下行的原油價格再次反彈。布倫特原油在10月9日跳漲后于后兩日下跌，主要原因為市場預計巴以沖突難以持續(xù)。然而以色列的持續(xù)轟炸導致沖突升級，中東局勢愈加不穩(wěn)。截至10月20日，布倫特原油收于92.16美元/桶，較近期低點10月6日收盤價84.58美元/桶上漲了8.96美元/桶。
　　原油定價機制階段復盤：回顧歷史，原油定價歷程基本可以分為四個階段，分別為：“七姐妹”壟斷、OPEC定價、多元化定價和當前的期貨定價，原油市場逐步走向成熟，多元化競爭力量逐漸平衡。
　　通過復盤過去40年以來的戰(zhàn)爭沖突與油價變動，油價短期受到事件性干擾，但油價在是否能在更長時間保持在更高的中樞水平上，取決于經濟的潛在增速是否上抬。若經濟以高于潛在增速的速度增長，石油價格和產量都會階段性上升，但隨著產出缺口逐漸消失，石油價格和產量都會下降。若經濟增長的潛在增速上移，油價會平穩(wěn)上行，在隨后5年內上升約1個百分點。油價上升會導致實體經濟的產出下降，引起經濟衰退，除非全要素生產率也同時出現(xiàn)提高，使得經濟的潛在增速上移。
　　對比2018年10月份的國際原油大幅下跌，當前油價雖發(fā)生較大波動，但供需基本面良好。在普遍看漲預期中，2018年10月份的原油意外大跌主要與美國為中期選舉而抑制通脹，放松對伊朗制裁、要求沙特增產，同時美國頁巖油正處于產量上升期有關。我們認為當前原油仍受基本面支撐：OPEC+減產致供應仍然緊張；美國及全球庫存處于低位；頁巖增產難度較之前加大等。
　　油價展望：我們認為原油價格維持區(qū)間震蕩，但均價中樞提升。目前美聯(lián)儲加息背景下影響全球石油需求；夏季旅游旺季的結束，航空燃油需求有所緩解；同時伊朗、委內瑞拉存增產可能；預計上行空間有限。考慮到全球上游歷史資本開支不足、技術進步對于開采效率的邊際影響下降、油井老化等因素，預計油價將在中高位80-100美元/桶區(qū)間震蕩，2024年四季度則有望回到75美元/桶的中樞。
　　投資建議：油價中樞維持較高位置，資源儲備水平良好、煉油產能領先、開采成本控制良好的上市石化國企將迎來價值回歸，如：中國石油、中國海油；以及整體估值明顯低位、海外市場潛力較大、技術處國際先進水平的上市油服公司，如海油工程、中海油服；同時天然氣持續(xù)低迷將利好國內輕烴一體化龍頭，如衛(wèi)星化學；高油價凸顯煤制烯烴優(yōu)勢，如寶豐能源。
　　風險提示：全球經濟衰退風險；油價引發(fā)通脹加劇風險。