>> 中信證券-可轉債策略思考：估值回落至年內低點-231023
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
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| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
明明,余經(jīng)緯 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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股債雙殺的背景下，轉債是最為受傷的品種，上周轉債估值大幅回調，向上半年出現(xiàn)的年內低點逼近?？焖賶嚎s后的轉債估值水平仍舊主要受到權益市場情緒影響，短期轉入磨底的概率較大。在價格和估值雙雙壓縮的背景下，不少轉債的期權價值也回落明顯，提供了較好的布局性價比。我們建議投資者可以重點在中低價轉債中尋找潛在波動的機會。具體建議關注：一是博弈電子、醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基本面拐點以及“雙十一”消費板塊超預期等主題；二是高端制造相關的成長方向，圍繞政策推動、業(yè)績兌現(xiàn)預期和產(chǎn)業(yè)轉型升級，建議關注半導體、信創(chuàng)等；三是穩(wěn)健為上的水利水電、環(huán)保等正股為高股息標的的個券。
▍轉債市場下跌。上周中證轉債指數(shù)收于390.11點，周下跌2.68%；可轉債指數(shù)收于1598.85點，周下跌4.03%；可轉債預案指數(shù)收于1381.66點，周下跌4.41%。轉債市場上周日均交易額357.77億元，日均環(huán)比下降4.18%；最后一個交易日平均轉債價格為122.62元，周下跌3.96%；最后一個交易日平均平價為87.30元，周下跌4.40%。
▍估值回落至年內低點。上周轉債市場跟隨正股市場下跌，轉債市場成交額略有下降。
▍上周權益市場大幅回調，外資持續(xù)流出，市場情緒較為悲觀。本輪地方化債、城中村改造、地產(chǎn)因城施策放松等領域的政策整體力度較大，近期依然保持小步快走的節(jié)奏，特別是地方特殊再融資債發(fā)行節(jié)奏和規(guī)模明顯超預期。但除了政策陸續(xù)出臺之外，投資者可能更加關注經(jīng)濟實際基本面的改善效果。權益市場中長期性價比有所改善，但短期宏觀環(huán)境尚未出現(xiàn)重大變化，海外美元指數(shù)高位震蕩，A股面臨的海外環(huán)境壓力并未有效緩和，權益市場或仍會維持震蕩行情，建議短期聚焦在少數(shù)有短期催化的主題方向。
▍股債雙殺的背景下，轉債是最為受傷的品種，上周轉債估值大幅回調，向上半年出現(xiàn)的年內低點逼近?？焖賶嚎s后的轉債估值水平仍舊主要受到權益市場情緒影響，短期轉入磨底的概率較大。在價格和估值雙雙壓縮的背景下，不少轉債的期權價值也回落明顯，提供了較好的布局性價比。我們建議投資者重點在中低價轉債中尋找潛在波動的機會。具體建議關注：一是博弈電子、醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基本面拐點以及“雙十一”消費板塊超預期等主題；二是高端制造相關的成長方向，圍繞政策推動、業(yè)績兌現(xiàn)預期和產(chǎn)業(yè)轉型升級，建議關注半導體、信創(chuàng)等；三是穩(wěn)健為上的水利水電、環(huán)保等正股為高股息標的的個券。
▍高彈性組合建議重點關注：成銀轉債、銀輪轉債、金誠轉債、瑞鵠轉債、普利轉債、精測轉債、賽輪轉債、川投轉債、測繪轉債、蘇租轉債。
▍穩(wěn)健彈性組合建議關注：皖天轉債、宏川轉債、神馬轉債、宙邦轉債、春23轉債、立中轉債、拓普轉債、優(yōu)彩轉債、友發(fā)轉債、海亮轉債。
▍風險因素：市場流動性大幅波動，宏觀經(jīng)濟增速不如預期，無風險利率大幅波動，正股股價超預期波動。
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