>> 中信證券-可轉(zhuǎn)債產(chǎn)業(yè)鏈梳理系列之三：汽車零部件轉(zhuǎn)債梳理-231019
| 上傳日期： |
2023/10/20 |
大小： |
116KB |
| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
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作者： |
明明,李景濤,余經(jīng)緯 |
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本篇報告對汽車零部件轉(zhuǎn)債進行梳理。截止2023年10月18日，存續(xù)轉(zhuǎn)債中有37只汽車零部件相關(guān)個券，約70%的轉(zhuǎn)債價格已經(jīng)位于130元以上。建議在回避轉(zhuǎn)債贖回風(fēng)險的基礎(chǔ)上優(yōu)先關(guān)注華為產(chǎn)業(yè)鏈。轉(zhuǎn)債個券建議關(guān)注銀輪轉(zhuǎn)債、岱美轉(zhuǎn)債、新23轉(zhuǎn)債、愛迪轉(zhuǎn)債、瑞鵠轉(zhuǎn)債、拓普轉(zhuǎn)債、豪能轉(zhuǎn)債、精鍛轉(zhuǎn)債、賽輪轉(zhuǎn)債、麒麟轉(zhuǎn)債。
▍汽車產(chǎn)業(yè)經(jīng)過長期的發(fā)展和演變，成為全球規(guī)模最大、產(chǎn)值最高的重要產(chǎn)業(yè)之一。汽車產(chǎn)業(yè)鏈長、覆蓋面廣、上下游關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)眾多，在經(jīng)濟發(fā)展中起到十分重要的作用，在國民經(jīng)濟和日常生活中占據(jù)著重要的地位。近期政府部門密集出臺相關(guān)鼓勵性政策，料將能夠有效刺激汽車消費，及時有效地帶動汽車產(chǎn)業(yè)鏈恢復(fù)運轉(zhuǎn)，同時促進技術(shù)更新與產(chǎn)品升級改造，汽車產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展態(tài)勢良好。近幾年，國際形勢復(fù)雜，海外汽車零部件供應(yīng)鏈風(fēng)險加大，主流車企對國內(nèi)相關(guān)零部件企業(yè)傾斜力度加大，這也意味著國產(chǎn)零部件企業(yè)將獲得越來越多的適配機會，其關(guān)鍵技術(shù)有望加速突破，汽車零部件進口替代將迎來更多機遇。
▍ 2023年9月12日，問界新M7正式發(fā)布，并開啟交付，10月6日，問界新M7單日大定量創(chuàng)新高，超過7000臺。問界新M7相較于前款問界M7產(chǎn)品力及性價比顯著提升：（1）綜合續(xù)航達1300公里，純電續(xù)航超過240公里，起售價為24.98萬至32.98萬元。擁有6座大空間、兼顧家庭和商務(wù)出行場景。（2）搭載HUAWEIDATS2.0動態(tài)自適應(yīng)扭矩系統(tǒng)，通過智能調(diào)節(jié)扭矩，有效減弱顛簸感和沖擊感。（ 3 ）搭載了HUAWEIADS2.0高階智能駕駛系統(tǒng)，擁有1個激光雷達、3個毫米波雷達、11個高清攝像頭以及12個超聲波雷達組成的硬件感知系統(tǒng)，可以實現(xiàn)不依賴于高精地圖的高速和城區(qū)高階智能駕駛。
▍本輪汽車零部件轉(zhuǎn)債行情可以分為2個階段：（1）第一階段為2023年4月26日至7月13日。5月以來，隨著國六B過渡政策出臺，汽車終端價格總體恢復(fù)穩(wěn)定，經(jīng)銷商門店客流、訂單等指標有所提升，整體市場需求溫和回升。與去年聚焦于汽車輕量化與一體化壓鑄不同，今年以來汽車板塊行情與AI+機器人板塊形成共振，轉(zhuǎn)債當中不乏優(yōu)質(zhì)標的，如精鍛轉(zhuǎn)債、拓普轉(zhuǎn)債。對正股映射較好的轉(zhuǎn)債有伯特轉(zhuǎn)債、瑞鵠轉(zhuǎn)債、文燦轉(zhuǎn)債、銀輪轉(zhuǎn)債，均為高價低溢價率的偏股型品種，保守投資者若選擇低價的精鍛轉(zhuǎn)債和大業(yè)轉(zhuǎn)債也可獲得不俗的收益。（2）第二階段為2023年7月14日至10月13日，更加偏向于中小市值、半年報超預(yù)期以及主題炒作（華為鏈）。對正股映射較好的轉(zhuǎn)債有瑞鵠轉(zhuǎn)債、賽輪轉(zhuǎn)債、貴輪轉(zhuǎn)債。期間上市了不少小規(guī)模汽車零部件轉(zhuǎn)債，上市后受到資金偏好導(dǎo)致估值過高，后期對正股的跟漲能力有限，上市期間定價較低的銘利轉(zhuǎn)債則在之后有著較好的正股跟漲能力。
▍截止2023年10月18日，存續(xù)轉(zhuǎn)債中有37只汽車零部件相關(guān)個券，約70%的轉(zhuǎn)債價格已經(jīng)位于130元以上。綜合轉(zhuǎn)股溢價率與YTM，性價比較高的個券有冠盛轉(zhuǎn)債、明新轉(zhuǎn)債、沿浦轉(zhuǎn)債、愛迪轉(zhuǎn)債、賽輪轉(zhuǎn)債、貴輪轉(zhuǎn)債、精鍛轉(zhuǎn)債、麒麟轉(zhuǎn)債、岱美轉(zhuǎn)債、立中轉(zhuǎn)債、拓普轉(zhuǎn)債。結(jié)合中信證券研究部行業(yè)組觀點，建議關(guān)注：（1）銀輪轉(zhuǎn)債：汽車熱管理龍頭，在手訂單飽滿，工業(yè)民用業(yè)務(wù)開辟第三增長曲線；（2）岱美轉(zhuǎn)債：積極擴張海外業(yè)務(wù)，加速全球化產(chǎn)業(yè)布局；（3）新23轉(zhuǎn)債：全球化布局穩(wěn)定推進，構(gòu)筑平臺化供應(yīng)體系；（4）愛迪轉(zhuǎn)債：汽車中小件隱形冠軍，逐步開啟全球擴張；（5）瑞鵠轉(zhuǎn)債：國內(nèi)領(lǐng)先的模檢具供應(yīng)商，積極開拓輕量化新業(yè)務(wù)；（6）拓普轉(zhuǎn)債：營收業(yè)績高速增長，前瞻性完善全球產(chǎn)能布局，機器人業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進；（7）豪能轉(zhuǎn)債：差速器持續(xù)放量，同步器維持穩(wěn)定，航空航天業(yè)務(wù)有序推進；（8）精鍛轉(zhuǎn)債：差速器齒輪龍頭，新能源發(fā)展帶來新機遇；（9）賽輪轉(zhuǎn)債：全球渠道持續(xù)發(fā)力，液體黃金輪胎帶來產(chǎn)品力提升；（10）麒麟轉(zhuǎn)債：國內(nèi)輪胎后起之秀，新零售、配套渠道快速發(fā)力。
▍風(fēng)險因素：汽車需求增長放緩的風(fēng)險；國際貿(mào)易摩擦加劇；相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策不達預(yù)期的風(fēng)險；關(guān)鍵原材料大幅漲價的風(fēng)險；轉(zhuǎn)債強贖風(fēng)險；轉(zhuǎn)債減持沖擊風(fēng)險；轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價格大幅調(diào)整風(fēng)險。
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