>> 光大證券-睿創(chuàng)微納(688002)跟蹤報告之四：紅外成像儀市場快速發(fā)展，微波領域競爭力不斷提升-231023
| 上傳日期： |
2023/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉凱 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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全國領先的專用集成電路、特種芯片及MEMS傳感器設計與制造企業(yè)。公司具備多光譜傳感研發(fā)、多維感知與AI算法研發(fā)等能力，為全球客戶提供性能卓越的MEMS芯片、ASIC處理器芯片、紅外熱成像與測溫全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品、激光、微波產(chǎn)品及光電系統(tǒng)。產(chǎn)品廣泛應用于夜視觀察、人工智能、機器視覺、自動駕駛、無人機載荷、智慧工業(yè)、安消防、物聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療等領域。
國民經(jīng)濟持續(xù)向好，公司業(yè)績再創(chuàng)新高。2023Q1-Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入26.62億元，較上年同期增長55.70%。實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤3.87億元，較上年同期增加112.12%；凈利率13.44%。實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.44億元，同比增長115.91%；扣非歸母凈利率12.94%。
毛利率回升，期間費用保持穩(wěn)定。2023 Q1-Q3毛利率為50.36%。銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為5.13%/10.51%/17.35%/1.06%。
深耕非制冷紅外領域，堅持全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司紅外產(chǎn)品以傳感芯片、探測器、機芯和整機為核心，覆蓋紅外全產(chǎn)業(yè)鏈，已經(jīng)具備先進的集成電路設計、傳感器設計、器件封測、圖像算法開發(fā)、系統(tǒng)集成等研發(fā)與制造能力，公司產(chǎn)品主要應用于軍用及民用領域。目前國際上僅美國、法國、以色列、中國等少數(shù)國家掌握非制冷紅外芯片設計技術，公司經(jīng)過自身發(fā)展填補了我國在該領域高精度芯片研發(fā)、生產(chǎn)、封裝、應用等方面的一系列空白，成為國內(nèi)為數(shù)不多的具備紅外探測器芯片自主研發(fā)能力并實現(xiàn)量產(chǎn)的公司之一。截至2023H1，公司紅外成像設備產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入14.78億元，占營業(yè)收入比重為82.85%，毛利率為52.77%。
建立微波完整產(chǎn)業(yè)鏈，微波半導體持續(xù)建設核心競爭力。公司于2018年設立全資子公司成都英飛睿，涉足相控陣天線子系統(tǒng)及地面監(jiān)視雷達整機等微波業(yè)務:于2021年收購無錫華測56.253%的股權，布局T/R組件業(yè)務。上述兩步為公司在微波領域的業(yè)務打開了發(fā)展通道獲得了寶貴的資質(zhì)，凝聚了技術團隊，并為微波半導體業(yè)務的展開和發(fā)展構筑了牽引力和推動力。2022年公司分別組建了MIIC技術和產(chǎn)品研發(fā)團隊以及硅基毫米波芯片團隊，繼續(xù)推進從核心芯片到組件、子系統(tǒng)的全鏈條技術和產(chǎn)品研制，各環(huán)節(jié)均取得顯著進展。截至2023H1，公司微波射頻產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入2.44億元，占營業(yè)收入比重為13.68%，毛利率為34.84%。
構建全球營銷網(wǎng)絡，海外市場拓展順利。憑借先進的紅外熱成像技術和產(chǎn)品質(zhì)量，公司全面開拓全球戶外運動、工業(yè)測溫和安防視覺市場，截至2023H1，公司在海外市場的銷售收入保持較速增長態(tài)勢，實現(xiàn)境外主營業(yè)務收入6.47億元，較上年同期增長21.88%，占當期主營業(yè)務收入的36.96%。
產(chǎn)品交付順利，產(chǎn)能持續(xù)提升。公司持續(xù)加大對CMOS讀出電路、MEMS紅外傳感器晶圓、紅外探測器等產(chǎn)品的開發(fā)和制造平臺投入；建設晶圓級熱成像模組和面向不同行業(yè)領域的熱像儀整機制造平臺，進一步豐富了非制冷紅外產(chǎn)品線；持續(xù)提升T/R組件生產(chǎn)能力，確保型號交付順利完成。在紅外探測器芯片生產(chǎn)環(huán)節(jié)，公司與晶圓代工廠共建的8英寸MEMS晶圓生產(chǎn)線產(chǎn)能達到每月1500片晶圓。紅外探測器制造平臺加速自動化設備導入，金屬封裝和陶瓷封裝紅外探測器年產(chǎn)能達到80萬只，晶圓級封裝紅外探測器年產(chǎn)能達到260萬只；優(yōu)化晶圓級熱成像模組制造平臺，年產(chǎn)能達到150萬只；紅外熱像儀整機產(chǎn)品年產(chǎn)能提升到60萬只。
民用紅外成像技術逐漸成熟，應用場景持續(xù)增加。由于技術的發(fā)展以及產(chǎn)品成本和價格的降低，紅外熱像儀在民用市場的應用領域不斷擴大，隨著紅外熱像儀在電力、消費、建筑、執(zhí)法、消防、車載等行業(yè)的應用場景不斷增加，民用紅外熱像儀行業(yè)將迎來市場需求的快速增長期。根據(jù)Maxtech International及北京歐立信咨詢中心預測，2023年全球民用紅外市場規(guī)模將達到74.65億美元。根據(jù)Yole的數(shù)據(jù)，預計2024年全球非制冷民用紅外市場規(guī)模將達到44.24億美元。隨著我國經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展，國內(nèi)紅外成像產(chǎn)品價格的逐步降低及應用的普及，未來對紅外熱像儀的市場需求將會保持持續(xù)穩(wěn)定的增長態(tài)勢。除了傳統(tǒng)應用行業(yè)外，未來將有更多新興市場需求成為紅外成像市場新的增長極。
微波行業(yè)市場空間較大，未來保持穩(wěn)定增長。根據(jù)Yole公司的市場調(diào)查與預測數(shù)據(jù)，目前全球消費類射頻前端集成電路每年市場規(guī)模超過200億美元，且未來多年將保持超過10%的年均復合增長率；全球基站端射頻前端集成電路每年市場規(guī)模超過30億美元，且未來多年將保持超過5%的年均復合增長率。在防務裝備領域，穩(wěn)步增長的國防預算為雷達市場增長提供支撐。此外，低軌衛(wèi)星通信網(wǎng)絡在全球通信和互聯(lián)網(wǎng)接入、5G、物聯(lián)網(wǎng)等應用領域極具潛力，全球衛(wèi)星爭奪戰(zhàn)拉開序幕，衛(wèi)星市場進入快速成長期。微波半導體及微波組件、相控陣天線、雷達整機需求景氣，市場空間廣闊。
盈利預測、估值與評級：公司作為國內(nèi)非制冷紅外芯片領軍企業(yè)，我們看好未來5年內(nèi)紅外熱成像技術在汽車電子、特種需求、安防等多方面進一步推動應用落地和滲透率提升，同時公司微波業(yè)務布局已見雛形，增長潛力巨大。考慮到毛利
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