>> 民生證券-睿創(chuàng)微納(688002)2023年中報點評：1H23業(yè)績增長129%；精確制導提供成長新動力-230809
| 上傳日期： |
2023/8/9 |
大小： |
911KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
尹會偉 |
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事件：公司8月7日發(fā)布2023年中報，1H23實現(xiàn)營收17.8億元，YoY+64.2%；歸母凈利潤2.6億元，YoY +129.0%；扣非凈利潤2.3億元，YoY+131.2%。業(yè)績表現(xiàn)好于此前市場預期。主要原因是公司紅外熱成像和微波射頻兩大主營業(yè)務收入大幅增長；費用端優(yōu)化凈利潤改善明顯。
2Q23營收/利潤大幅增長；利潤率改善明顯。1）單季度看：公司2Q23營收9.9億元，同比增長54.9%，環(huán)比增長25.9%；歸母凈利潤1.8億元，同比增長79.2%，環(huán)比增長115.7%；扣非凈利潤1.5億元，同比增長70.4%，環(huán)比增長103.7%，4Q22，公司部分延期的既有特種裝備項目進入批量交付且需求持續(xù)到了2023年，1Q23~2Q23業(yè)績持續(xù)向好。2）盈利能力：1H23毛利率同比提升2.6ppt至49.8%；凈利率同比提升3.2ppt至13.5%。2Q23毛利率同比提升5.3ppt至52.4%；凈利率同比提升1.5ppt至16.6%，利潤率改善明顯。
主營業(yè)務高速增長；海外銷售靚眼。1H23，分產(chǎn)品看：1）紅外熱成像營收14.8億元，同比增長61.2%，占總營收83%；2）微波射頻營收2.4億元，同比增長65.1%，主要系無錫華測貢獻。無錫華測1H23凈利潤4691萬元，同比增長90.3%。分地區(qū)看：1）境內(nèi)營收11.0億元，同比增長101.0%，占總營收63%；2）境外營收6.5億元，在1H22高基數(shù)的基礎上同比增長21.9%。在特種裝備領域，公司多個延期項目轉入正常交付階段，并于1H23陸續(xù)交付；多個精確制導新項目轉產(chǎn)并進入批量交付階段，需求較好；部分車載、吊艙項目按研制計劃完成相關要求，進入批產(chǎn)準備階段；紅外及激光測距模組等產(chǎn)品配合客戶參與多個單兵及精確制導項目競標，預期未來對公司成長提供新助力。
費用端改善；持續(xù)加大研發(fā)投入力度。1H23期間費用率同比減少3.2ppt至32.6%，銷售費用率同比減少0.8ppt至5.1%；管理費用率同比增加0.9ppt至9.6%；研發(fā)費用率同比減少4.5ppt至17.0%，研發(fā)投入3.0億元，同比增長29.65%。截至2Q23末，公司：1）應收賬款及票據(jù)13.9億元，較1Q23末增加28.3%；2）預付款項1.1億元，較1Q23末減少9.1%；3）存貨16.4億元，較1Q23末增加2.4%；4）合同負債1.4億元，較1Q23末減少29.5%。1H23經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為0.4億元，同比減少55.5%，系支付給職工的現(xiàn)金增長所致。
投資建議：公司是國家級專精特新“小巨人”，布局紅外全產(chǎn)業(yè)鏈，2021年通過控股無錫華測在微波領域實現(xiàn)業(yè)務品類拓展；2020年及2022年實施兩期股權激勵，彰顯長期發(fā)展信心?？紤]到公司下游需求的轉好及在精確制導領域的拓展布局，我們上調盈利預測，預計公司2023～2025年歸母凈利潤分別為5.24億元、7.72億元、10.12億元，當前股價對應2023～2025年PE分別為42x/28x/22x。我們考慮到公司的發(fā)展空間及技術壁壘，維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求增長不及預期；新品研發(fā)不及預期等。
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