>> 廣發(fā)證券-睿創(chuàng)微納(688002)立足紅外拓展微波射頻領(lǐng)域，打造多維感知龍頭-230705
| 上傳日期： |
2023/7/6 |
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| 1424KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孟祥杰,吳坤其,邱凈博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司是國內(nèi)非制冷紅外核心供應(yīng)商之一，專注于集成電路、MEMS傳感器等研制。紅外產(chǎn)品主要包括非制冷紅外熱成像MEMS芯片、紅外熱成像探測器、紅外熱成像機芯、紅外熱像儀及光電系統(tǒng)等，主要應(yīng)用于特種、戶外、工業(yè)測溫、安消防及車載等領(lǐng)域。公司積極拓展微波射頻領(lǐng)域產(chǎn)品，目前以無錫華測為主，主要產(chǎn)品微波前端、微波固態(tài)功放、微波頻率綜合系統(tǒng)、微波收發(fā)組件（T/R組件），以及通信、導(dǎo)航、遙感領(lǐng)域系統(tǒng)級微波電子產(chǎn)品等。
核心邏輯：（1）核心紅外業(yè)務(wù)多領(lǐng)域景氣回升，海外滲透率提升預(yù)期。特種裝備，22Q4既有項目進入交付延續(xù)至23年+多款精確制導(dǎo)項目批產(chǎn)準(zhǔn)備，較22年景氣有望反轉(zhuǎn)；海外業(yè)務(wù)鞏固歐洲+拓展北美，加速滲透率提升；國內(nèi)工業(yè)級領(lǐng)域客戶需求復(fù)蘇，布局車載中長期成長曲線，未來2-3年有望延續(xù)增長；（2）拓展微波第二曲線，打造紅外+微波+激光等多維感知龍頭。公司以紅外為基，布局激光方案；順應(yīng)相控陣?yán)走_低成本化趨勢，借助無錫華測平臺+客戶優(yōu)勢布局微波射頻，打造多維感知；（3）盈利端，費用改善、中長期規(guī)模效應(yīng)及產(chǎn)業(yè)鏈延伸抬高利潤中樞。股權(quán)激勵、研發(fā)人員投入費用影響偏短期。中長期看，隨成熟紅外業(yè)務(wù)向非成熟領(lǐng)域開拓，激光、微波射頻等非成熟業(yè)務(wù)規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)顯現(xiàn)，疊加研發(fā)微波等芯片提升成本控制能力、拓展衛(wèi)星等高附加值領(lǐng)域，公司凈利率有望逐步對標(biāo)成熟芯片企業(yè)20%-25%水平。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計23-25年EPS分別為1.14元/股、1.86元/股、2.78元/股?？紤]公司所處成長型賽道，結(jié)合可比公司估值，給予公司23年50倍PE，對應(yīng)合理價值56.80元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：裝備需求低預(yù)期；技術(shù)研發(fā)風(fēng)險；微波布局進展低預(yù)期；紅外市場競爭加?。划a(chǎn)品定價議價不及預(yù)期等。
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