>> 東吳證券-睿創(chuàng)微納(688002)2022年年報和2023年一季報點評：2023年Q1歸母同增471%，兩大業(yè)務(wù)境內(nèi)外布局持續(xù)推進-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 564KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇立贊,錢佳興 |
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2022盈利短期承壓，2023年Q1營收盈利高增長。公司2022年營收26.46億元，同比增長48.62%，歸母凈利潤分別為3.13億元，同比-32.05%，主要系銷售產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)變動所致。2023Q1營收7.90億元，同比增長77.45%，歸母凈利潤分別為0.82億元，同比+471.33%，營收及凈利潤均高增，主要是公司拓展銷售渠道、銷售訂單增加所致，同時說明公司已經(jīng)克服產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動的影響，未來有望實現(xiàn)訂單持續(xù)放量。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整毛利率下滑，費用管控總體穩(wěn)健。2022年整體毛利率為46.58%，同比下降11.76pct，凈利率為10.83%，同比下降14.95pct，紅外熱成像/微波射頻業(yè)務(wù)毛利率分別為50.5%/24.8%，主要系銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致。費用率方面，2022年期間費用率同比增加0.1pct至34.5%，銷售/管理/研發(fā)費用率分別同比+1.3pct/+2.1pct/-3.2pct至5.7%/8.8%/20.3%，財務(wù)費用率為-0.3%，去年同期為-0.1%。銷售費用率增加主要系人工成本及售后維修費用增加所致，管理費用率增加主要系人工成本、折舊攤銷費及股權(quán)激勵費用增加所致，財務(wù)費用率為負(fù)主要系匯兌收益增加所致。
紅外微波雙增長，境內(nèi)境外深布局。公司已形成紅外業(yè)務(wù)為主，微波、激光等多維感知領(lǐng)域逐步突破的新格局。公司在非制冷紅外領(lǐng)域處于國內(nèi)領(lǐng)先，國際先進的技術(shù)地位，目前公司紅外熱成像業(yè)務(wù)主要布局海外市場，2022年境外收入13.28億元，同比高增78.47%。公司在2021年收購無錫華測后，以T/R組件、相控陣子系統(tǒng)及雷達整機切入微波領(lǐng)域，在微波領(lǐng)域已建立完整產(chǎn)業(yè)鏈，同時在底層的微波半導(dǎo)體方面持續(xù)建設(shè)核心競爭力，無錫華測凈利潤從2021年的177萬元高增至2022年的2594萬元。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到下游裝備的放量節(jié)奏，我們將2023-2025年歸母凈利潤調(diào)整為5.06（-3.72）/6.54（-4.58）/8.14億元，對應(yīng)PE分別為46/35/28倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）下游需求及訂單波動；2）公司盈利不及預(yù)期；3）市場系統(tǒng)性風(fēng)險。
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