>> 太平洋證券-睿創(chuàng)微納(688002)2022承壓但低點已過，23Q1延續(xù)高增長-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 1232KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張世杰 |
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事件：
1）公司發(fā)布2022年報，2022年公司實現營收26.46億元，同比增長48.62%；實現歸母凈利潤3.13億元，同比下降32.05%；
2）公司發(fā)布2023年一季報，23Q1公司實現營收7.90億元，同比增長77.45%；實現歸母凈利潤0.82億元，同比增長471.33%。
軍民齊進全面發(fā)展，海外業(yè)務收入快速增長。分地區(qū)看，2022年公司實現境內收入12.77億元，同比增長24.93%，在紅外特種裝備業(yè)務方面，22Q4部分既有項目進入批量交付且訂單需求持續(xù)到2023年；多款重點精確制導項目進入批產準備，22Q4完成首批交付，2023年轉入正式批產階段，同時收購無錫華測合并全年報表，在微波射頻業(yè)務實現增長3.28億元；在民品業(yè)務方面，公司不斷推出滿足各類集成應用和場景應用的多光譜智能光電產品解決方案，營收穩(wěn)健增長；公司實現境外收入13.28億元，同比增長78.47%，營收占比從41.79%進一步提升至50.19%，伴隨公司品牌國際知名度，用戶認可度持續(xù)不斷提高，銷售網絡和銷售區(qū)域進一步拓寬，在高端戶外、工業(yè)測溫、安全監(jiān)測等領域保持快速增長態(tài)勢。2023Q1，公司繼續(xù)拓展銷售渠道、銷售訂單不斷增加，實現營收7.90億元億元，同比增長77.45%，其中紅外熱成像業(yè)務增長2.62億元，增幅67.31%；微波射頻業(yè)務增長0.58億元，增幅111.83%。
受產品結構變化影響毛利率有所下調，期間費率管控得當基本穩(wěn)定。2022年公司實現綜合毛利率46.93%，較上年下降11.52 pcts。分地區(qū)看，境外業(yè)務毛利率基本穩(wěn)定，實現毛利率51.56%，同比下降1.35 pcts；境內業(yè)務毛利率42.12%，同比下降20.36 pct,主要系銷售產品結構變化所致。公司發(fā)生銷售費用1.52億元，銷售費率5.73%，同比增長1.33 pcts，主要系銷售人員人工成本和售后維修費用增加所致；發(fā)生管理費用2.32億元，管理費率8.78%，主要系管理人員人工成本增加和折舊攤銷費增加以及股權激勵費用增加所致；公司持續(xù)加大研發(fā)投入和新產品開發(fā)力度，擴大研發(fā)團隊規(guī)模,發(fā)生研發(fā)費用5.36億元，研發(fā)費率20.27%，同比降低3.20 pcts；發(fā)生財務費用-0.08億元，主要系匯兌收益增加所致。
境內境外齊發(fā)展，應用領域拓展拐點將至。境外市場：公司在海外市場主要業(yè)務為戶外紅外熱像儀，憑借先進的紅外熱成像技術和產品質量，銷售網絡和銷售區(qū)域進一步拓寬。同時全面開拓全球工業(yè)視覺和安防視覺市場，以工業(yè)紅外熱像視覺感知為基礎，目標打造全球工業(yè)紅外測溫第一品牌，構建工業(yè)產品線全球營銷網絡；以多光譜探測與感知為方向，為全球安全監(jiān)測領域市場和用戶，提供多光譜視覺監(jiān)控一站式解決方案。伴隨市場需求不斷擴容，境外業(yè)務有望成為公司業(yè)績增長的重要推動力。境內市場：在特種設備領域，多個項目參與客戶競標，制冷產品線方向公司配合某重點客戶進入新應用領域，未來將持續(xù)發(fā)力該重點方向。同時并表無錫華測，在公司帶領和管理下無錫華測業(yè)務快速恢復，產能持續(xù)提升；在民品領域，不斷推出滿足各類集成應用和場景應用的多光譜智能光電產品解決方案。面向消費電子、醫(yī)療健康、智能家居、無人機、畜牧養(yǎng)殖、新能源、智能汽車、安防監(jiān)控、工業(yè)檢測、警用執(zhí)法等行業(yè)市場，與各行業(yè)客戶建立全面合作關系，積極開拓全球市場營銷網絡。
投資建議與盈利預測
公司作為國產紅外熱成像技術領先供應商，多年來持續(xù)深耕非制冷紅外領域，實現了從紅外芯片、紅外探測器、熱成像機芯模組到紅外熱像儀整機的全產業(yè)鏈布局。我們預計公司2023-24年實現營收35.10、46.25、56.45億元，歸母凈利潤5.53、7.65、9.07億元，對應PE 38.71、28.01、23.61x，給予“買入”評級。
風險提示
市場拓展不及預期；新品拓展不及預期；特種紅外訂單不及預期
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