>> 海通證券-睿創(chuàng)微納(688002)23Q1歸母凈利潤+471.33%，海外市場持續(xù)拓展-230505
| 上傳日期： |
2023/5/6 |
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| 805KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
張恒晅 |
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投資要點：
事件：2023年4月27日晚，公司發(fā)布2022年年度報告及2023年一季報。
2022年公司實現(xiàn)營收26.46億元（同比+48.62%），實現(xiàn)歸母凈利潤3.13億元（同比-32.05%）；2023Q1公司實現(xiàn)營收7.90億元（同比+77.45%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.82億元（同比+471.33%）。
海外市場大幅增長+微波業(yè)務(wù)貢獻收入，主營業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長。22年公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入26.05億元（+47.48%）。受軍品采購計劃推遲等因素影響，公司前三季度特種裝備業(yè)務(wù)收入確認大幅下滑，但公司積極面向智能汽車、安防監(jiān)控、工業(yè)檢測等領(lǐng)域開拓市場，整體仍實現(xiàn)境內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入12.77億元（+24.93%）。同時，公司持續(xù)加大海外市場拓展力度，開拓工業(yè)視覺和安防視覺市場，22年實現(xiàn)境外主營業(yè)務(wù)收入13.28億元（+78.47%）。分產(chǎn)品來看，公司實現(xiàn)紅外熱成像業(yè)務(wù)營收22.34億元（+30.38%），微波射頻業(yè)務(wù)營收3.50億元（+1484.29%），主要系無錫華測全年并表所致，微波領(lǐng)域布局初見成效。2023Q1，公司銷售訂單持續(xù)增加，其中紅外熱成像業(yè)務(wù)營收6.50億元（+67.31%），微波射頻業(yè)務(wù)營收1.10億元（+111.83%）。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化致毛利率大幅下滑，2022年凈利潤短暫承壓。22年公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)毛利率46.93%（同比-11.52pct），主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致，無錫華測并表進一步加大產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響。實現(xiàn)銷售費用率5.73%（同比+1.33pct），主要系人工成本及售后維修費用增加；管理費用率8.78%（同比+2.12pct），主要系人工成本、折舊攤銷費及股權(quán)激勵費用增加；研發(fā)費用率20.27%（同比-3.19pct），主要系擴大研發(fā)團隊、研發(fā)人員的人工成本、物料消耗以及折舊費；財務(wù)費用率-0.31%（同比-0.16pct），主要系匯兌收益增加。
公司2022年確認的股份支付費用為1.29億元，去除該部分費用影響后實現(xiàn)凈利潤為4.15億元（同比-29.18%）。
在建工程逐步完工轉(zhuǎn)固，存貨穩(wěn)定增加。22年末公司在建工程1.12億元（同比-48.71%），主要系新建產(chǎn)房及產(chǎn)線完工轉(zhuǎn)資所致，23Q1公司在建工程1.23億元。22年末公司存貨14.96億元（同比+24.45%），主要系為生產(chǎn)備貨的期末在產(chǎn)品增加所致，其中原材料5.53億元（同比+13.52%），在產(chǎn)品1.85億元（同比+107.51%），23Q1公司存貨15.99億元。
積極開展多領(lǐng)域布局，微波領(lǐng)域形成產(chǎn)業(yè)鏈。公司通過無錫華測布局T/R組件，并進一步迅速打開微波領(lǐng)域發(fā)展通道。目前公司已形成包括T/R組件、相控陣子系統(tǒng)及雷達整機在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)鏈，同時在底層微波半導(dǎo)體方面持續(xù)建設(shè)核心競爭力。我們預(yù)計未來幾年內(nèi)微波業(yè)務(wù)能夠貢獻明顯業(yè)績。
盈利預(yù)測和投資評級：我們預(yù)計公司2023-2024年歸母凈利潤為5.03/ 6.82億元，考慮公司紅外全產(chǎn)業(yè)鏈布局地位以及微波、激光等多維感知領(lǐng)域逐步突破，結(jié)合可比公司PE估值情況，給予公司2023年50-55倍PE估值，對應(yīng)合理價值區(qū)間為56.22-61.84元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加?。挥唵尾患邦A(yù)期風(fēng)險。
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