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平安觀點(diǎn)：
　　海上風(fēng)機(jī)：競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，前瞻布局贏未來。海上風(fēng)電成長性突出，預(yù)計(jì)2023-2025年國內(nèi)海上風(fēng)電新增裝機(jī)復(fù)合增速有望超過50%；公司在海上風(fēng)機(jī)領(lǐng)域已經(jīng)形成了較明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，2022年以來，在國內(nèi)已經(jīng)披露海上風(fēng)機(jī)中標(biāo)情況的海風(fēng)項(xiàng)目中，公司市場(chǎng)份額約37%，明顯領(lǐng)先主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；基于區(qū)位優(yōu)勢(shì)、半直驅(qū)技術(shù)優(yōu)勢(shì)等核心競(jìng)爭(zhēng)力，公司有望保持當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。國內(nèi)海上風(fēng)機(jī)企業(yè)相對(duì)海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手具有越來越突出的成本優(yōu)勢(shì)，公司已經(jīng)在意大利、日本、越南、英國、韓國等市場(chǎng)獲得海上風(fēng)機(jī)訂單，同時(shí)積極布局巴西、菲律賓等市場(chǎng)，未來公司在海上風(fēng)機(jī)出口方面有望實(shí)現(xiàn)更大的突破。
　　新能源電站業(yè)務(wù)：可持續(xù)性無憂，利潤貢獻(xiàn)有望再上臺(tái)階。近年，頭部風(fēng)機(jī)企業(yè)已經(jīng)躋身主流的風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營企業(yè)，背后重要的支撐邏輯是投資換資源；公司依靠較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)投資能力、積極的營銷策略、創(chuàng)新性的運(yùn)營模式在前端項(xiàng)目資源獲取方面具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力?？紤]國內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)規(guī)模仍將持續(xù)成長，由于公司在獲取項(xiàng)目方面的競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升，公司的風(fēng)電場(chǎng)建成規(guī)模大概率也將持續(xù)增長。截至2023年上半年，公司持有運(yùn)營的新能源電站規(guī)模1.67GW，另有4.02GW在建，公司采用滾動(dòng)開發(fā)的模式，每年出售一部分電站并快速回收資金，預(yù)計(jì)未來新能源電站業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)的規(guī)模有望大幅提升。
　　“能動(dòng)”文化有望驅(qū)動(dòng)公司長期成長。從2006年公司前身明陽風(fēng)電成立到公司成長為國內(nèi)海上風(fēng)機(jī)龍頭和主流的新能源電站開發(fā)運(yùn)營企業(yè)，公司展現(xiàn)出高度的主觀能動(dòng)性和追求卓越的進(jìn)取精神，積淀為能動(dòng)不息的企業(yè)文化。我們認(rèn)為，“能動(dòng)”文化是公司過去發(fā)展壯大的基石，也是未來長期成長的核心驅(qū)動(dòng)力和重要保障。目前，公司積極推進(jìn)異質(zhì)結(jié)、鈣鈦礦等新興業(yè)務(wù)，已經(jīng)形成吉瓦級(jí)的異質(zhì)結(jié)電池產(chǎn)能，在50*50mm尺寸基板上制備的反式結(jié)構(gòu)鈣鈦礦太陽能電池轉(zhuǎn)換效率達(dá)24.12%；考慮“能動(dòng)”文化所延伸的富含創(chuàng)新精神、堅(jiān)韌與靈活性兼?zhèn)?、善于積聚和培育人才等特質(zhì)，公司新興業(yè)務(wù)值得期待，有望構(gòu)建起未來新的成長曲線。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。維持公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤40.57、55.35、73.13億元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為8.2、6.0、4.5倍?？紤]公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和長期成長性，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。國內(nèi)海上風(fēng)電發(fā)展受軍事、用海等多方面影響，存在階段性需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海上風(fēng)機(jī)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)惡化導(dǎo)致公司市占份額、盈利水平不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；海外貿(mào)易保護(hù)加劇和公司出口業(yè)務(wù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；公司異質(zhì)結(jié)、鈣鈦礦等新興業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。