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事件：2023年10月23日，公司發(fā)布23年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.27億元，同比+13.51%，歸母凈利潤(rùn)1.72億元，同比+15.14%。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期。分季度看，23Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.14億元，同比+47.62%、環(huán)比+2.29%；歸母凈利潤(rùn)0.72億元，同比+79.38%，環(huán)比+4.84%。23Q3業(yè)績(jī)同比大幅提升主要由于：1）去年同期下游MLCC行業(yè)持續(xù)去庫(kù)存，同期業(yè)績(jī)基數(shù)低；2）23年下游MLCC需求有所恢復(fù)；3）離型膜業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。
　　毛利率逐季提升，期間費(fèi)用率同比略增。1）毛利率：前三季度公司毛利率為35.77%，同比+5.54pct。其中，23Q3毛利率為40.20%，同比+14.85pct，環(huán)比+6.40pct。伴隨稼動(dòng)率不斷回升疊加原材料成本下降，預(yù)計(jì)公司毛利率有望逐季改善。2）期間費(fèi)用：前三季度公司期間費(fèi)用率為17.02%，同比+2.23pct。其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.93%、9.18%、7.59%、-1.67%，分別同比-0.82、-0.40、-0.67、+4.13pct。
　　布局高端離型膜市場(chǎng)，打造第二成長(zhǎng)曲線。離型膜是MLCC流延成型步驟必備耗材，占MLCC成本約10-20%。據(jù)我們測(cè)算，2021年全球MLCC離型膜市場(chǎng)規(guī)模約145.26億元。離型膜對(duì)于基膜、離型劑、加工工藝等均有較高的要求，因此具有較高技術(shù)壁壘，目前高端市場(chǎng)主要由日韓美企業(yè)主導(dǎo)。
　　公司2015年成功研發(fā)離型膜并于2017年投產(chǎn)。為了實(shí)現(xiàn)原材料的自主供應(yīng)并發(fā)力高端離型膜市場(chǎng)，公司自主研發(fā)離型膜基膜，實(shí)現(xiàn)離型膜產(chǎn)業(yè)鏈一體化。目前公司中高端離型膜產(chǎn)品正在日韓廠商進(jìn)行小批量試用驗(yàn)證。隨著后續(xù)小批量試用通過，公司高端離型膜有望快速放量，打開第二成長(zhǎng)曲線。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2023-25年?duì)I業(yè)收入分別為16.49、24.39、31.45億元；歸母凈利潤(rùn)分別為2.49、3.59、5.28億元，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新增產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；主要原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。