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23Q3公司營(yíng)收7.92億元/yoy+2%，歸母凈利潤(rùn)0.6億元/yoy+443%
　　銳科激光發(fā)布三季報(bào)，2023年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.83億元（yoy+11.29%），歸母凈利1.72億元（yoy+422.50%），扣非凈利1.62億元（yoy+1198%）。其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.92億元（yoy+2.34%，qoq-21.28%），歸母凈利6014萬(wàn)元（yoy+442.72%，qoq-11.62%）。下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期，我們適當(dāng)下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.50、0.78、1.07元（前值2023-2025年0.63、0.98、1.34元）?？杀裙?3年Wind一致預(yù)期PE均值為45.81倍，考慮公司作為行業(yè)龍頭帶來(lái)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)以及核心零部件自制帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)，公司有望在行業(yè)磨底期提升市占率，給予公司23年55倍PE，目標(biāo)價(jià)27.60元（前值30.74元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　盈利能力持續(xù)修復(fù)，23Q3凈利率7.66%/yoy+5.94pp
　　公司22Q3開(kāi)始全面梳理“增量不增收，增收不增利”的專項(xiàng)問(wèn)題，持續(xù)在研發(fā)工藝、生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)推動(dòng)實(shí)施降本增效工作，降低綜合成本。通過(guò)以上舉措，9M23毛利率恢復(fù)到24.80%，凈利率恢復(fù)到6.86%；其中23Q3公司毛利率25.67%，同比+7.60pp，環(huán)比+0.75pp；凈利率7.66%，同比+5.94pp，環(huán)比+0.60pp。費(fèi)用端，公司23Q3研發(fā)/管理/銷售費(fèi)用率分別為8.87%/2.38%/7.41%，分別同比-0.92pct/-0.12pct/1.54pct。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，不斷引入新工藝降低生產(chǎn)成本；銷售費(fèi)用率提升主要系職工薪酬、售后維修、差旅費(fèi)、交通費(fèi)增加所致。
　　公司營(yíng)收及盈利能力有望逐季回暖，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?br>　　短期來(lái)看，隨著23Q4國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求有望逐步恢復(fù)，行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)有望趨穩(wěn)，以及公司新產(chǎn)品方案的導(dǎo)入有望進(jìn)一步推動(dòng)降本，或驅(qū)動(dòng)公司營(yíng)收、盈利能力逐季度回暖；長(zhǎng)期來(lái)看，隨著光纖激光器行業(yè)降本的持續(xù)推進(jìn)，以及激光焊接、清洗、熔覆等新興需求的不斷涌現(xiàn)，我們認(rèn)為光纖激光器新應(yīng)用有望打開(kāi)行業(yè)二次成長(zhǎng)曲線。公司作為國(guó)內(nèi)光纖激光器龍頭廠商，基于領(lǐng)先的技術(shù)實(shí)力及市場(chǎng)地位有望進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額，我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Α?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局超預(yù)期惡化；降本不及預(yù)期，產(chǎn)品降價(jià)幅度超預(yù)期，光纖激光器市場(chǎng)需求不及預(yù)期。