>> 安信證券-安徽合力(600761)三季度業(yè)績符合預期，順周期邏輯叉車有望率先受益-231024
| 上傳日期： |
2023/10/24 |
大小： |
735KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭倩倩,高楊洋 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布三季報，2023年1-9月，實現營收131.32億，同比+9.15%；歸母凈利潤9.87億，同比+43.41%；單Q3，實現營收45.19億，同比+12.8%；歸母凈利潤3.29億，同比+28.1%。公司業(yè)績基本符合此前預期預期（預計1-9月公司歸母凈利率同比+45%左右）
鋰電化+國際化趨勢下，內需邊際改善促進收入增速加快：根據wind數據，2023年Q1-Q3，公司收入增速分別為5.21%、9.37%、12.80%，內需逐步企穩(wěn)，疊加出口保持穩(wěn)定，促進公司收入端增速加快。從行業(yè)銷量角度來看，根據中國工程機械工業(yè)協(xié)會，2023年1-9月，叉車銷售87.6萬臺，同比+8.4%，其中國內銷售58.1萬臺，同比+7.6%，出口銷售29.5萬臺，同比+10%，分季度來看，2023年Q1-Q3，內銷增速分別為-0.25%、10.43%、14.38%，出口增速分別為5.79%、10.06%、13.65%，內外銷均呈現增速提升趨勢。
盈利水平基本維持高位穩(wěn)定，計提績效導致費用率短期波動：毛利率方面：單Q3，公司整體毛利率21.16%，環(huán)比+0.08pct，同比+3.6pct，毛利率保持了環(huán)比提升趨勢，同時鋰電化和國際化的結構貢獻、成本端原材料價格降低促進毛利率的同比提升；凈利率方面：單Q3，公司整體凈利率8.09%，環(huán)比-1.89pct，同比+0.56pct，從費用率角度來看，單Q3期間費用率12.29%，環(huán)比+2.68pct，同比+2.76pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別同比+0.36、-0.12、+1.56、+0.96pct，計提績效獎金、結算新品研發(fā)、匯兌收益收窄導致當期費用有所波動。
重視研發(fā)深化鋰電化布局，有望引領行業(yè)鋰電化趨勢加速：2023年1-9月，公司研發(fā)費用6.51億元，同比增長20.5%，占總營收比重4.96%，在營收規(guī)模擴大基礎上同比提高0.56pct，鋰電化趨勢下，持續(xù)優(yōu)化產業(yè)布局，重視研發(fā)陸續(xù)推出國四動力、氫能源、鋰電叉車新品，2023年推出G2系列4-10t大噸位鋰電叉車有望進一步引領行業(yè)加速“油轉電”。
順周期或為行業(yè)新看點：根據國家統(tǒng)計局，7-9月我國制造業(yè)PMI指數分別為49.3%、49.7%、50.2%，連續(xù)環(huán)比提升，制造業(yè)短期呈現向好趨勢。制造業(yè)回暖趨勢若能延續(xù)，則價值量占比較高的平衡重式叉車（包括鋰電、內燃）作為通用制造業(yè)的消費品、必需品，有望率先收益，支撐未來內銷銷量增長，有望支撐未來公司收入端進一步邊際改善的空間，因此順周期或成為下一階段叉車行業(yè)核心看點之一。
投資建議：截至三季度末，綜合考慮人民幣貶值對出口毛利率的積極影響，以及行業(yè)銷量數據反映出的產品結構與均價的實際變化趨勢，出于謹慎性原則，我們調整公司盈利預測，預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為175.4/203.5/239.8億元，同比增速11.9%/16.0%/17.8%，歸母凈利潤分別為13.5/16.2/20.0億元，同比增速49.1%/20.1%/23.2%，對應PE分別為10/8/7倍，維持“買入-A”評級。國內市場景氣復蘇，海外增長動力相對充分，給予2024年12倍PE，對應12個月目標價為26.28元。
風險提示：市場競爭加劇致毛利率承壓；海外拓展不及預期；內控優(yōu)化不及預期；國內市場復蘇不及預期；原材料成本上行風險。
|
|
