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事件：10月22日，公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.68億元，同比增長(zhǎng)33.87%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.10億元，同比增長(zhǎng)42.51%。單Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.15億元，同比增長(zhǎng)39.85%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3961萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)68.66%，Q3業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增。
　　毛利率同比大幅提升，海外業(yè)務(wù)步入放量期。公司Q3毛利率達(dá)50.78%，同比提升14.01pcts，環(huán)比提升6.31pcts。我們認(rèn)為主要系高端視頻處理設(shè)備銷售占比提升，4K、8K等高毛利率視頻設(shè)備放量導(dǎo)致公司整體毛利率大幅提升。2023年初至今，公司積極拓展海外經(jīng)銷商，目前已參加ISE2023西班牙巴塞羅那展、2023拉斯維加斯廣播電視展、沙特?zé)艄庖繇懻?、InfoComm美國(guó)展等大型展會(huì)活動(dòng)，與諸多海外客戶接洽并建立合作關(guān)系。2022年海外業(yè)務(wù)毛利率為73.47%，主要包括視頻處理設(shè)備銷售，隨著海外業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，公司毛利率有望逐步提升。
　　加大銷售與研發(fā)投入，內(nèi)控管理提效顯著。公司Q3銷售費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為15.68%、15.15%，同比提升6.12pcts、4.70pcts，持續(xù)加大銷售與研發(fā)投入；Q3管理費(fèi)用率為4.91%，同比下降1.44pcts，表明公司加強(qiáng)內(nèi)控管理，經(jīng)營(yíng)效率顯著提升。
　　通用產(chǎn)品打造定制化方案，賦能文旅宣傳與城市治理。公司接收、發(fā)送卡與視頻設(shè)備為通用性產(chǎn)品，公司利用通用產(chǎn)品打造定制化顯示控制方案，為客戶提供獨(dú)特視覺(jué)效果體驗(yàn)。公司布局元宇宙賽道，助力咸陽(yáng)高新區(qū)元宇宙數(shù)字會(huì)客廳落成，打造“中國(guó)屏谷”；通過(guò)云計(jì)算、數(shù)據(jù)可視化等技術(shù)，為咸陽(yáng)高新區(qū)城市治理、產(chǎn)業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行等全域賦能，完善智慧城市綜合運(yùn)用。公司為山東博物館深度定制顯控方案，通過(guò)雙4K輸入、超高清畫質(zhì)、多屏聯(lián)動(dòng)等技術(shù)提升運(yùn)河文化沉浸式體驗(yàn)，推動(dòng)文博產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
　　投資建議：國(guó)內(nèi)視頻圖像顯示控制領(lǐng)軍，卡位LED產(chǎn)業(yè)核心中游，憑借視頻處理技術(shù)彎道超車，將實(shí)現(xiàn)新產(chǎn)品視頻處理設(shè)備快速放量。我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)收入10.20、14.66、20.70億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.15、3.21、4.83億元，對(duì)應(yīng)PE為26x、18x、12x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外拓展不及預(yù)期；技術(shù)落地進(jìn)展不及預(yù)期；政府開(kāi)支不及預(yù)期。