>> 光大證券-卡萊特(301391)跟蹤報告：海外業(yè)務拓展順利，疊加LED顯示屏市場迎來復蘇-230517
| 上傳日期： |
2023/5/17 |
大小： |
693KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳春旸 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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國內(nèi)深耕視頻圖像顯示控制領域的代表性廠商：公司成立于2012年，以視頻處理算法為核心、硬件設備為載體，提供視頻圖像領域?qū)I(yè)化顯示控制產(chǎn)品。2022年12月1日，正式登陸創(chuàng)業(yè)板，為A股第一家LED視頻圖像顯示控制上市公司。公司產(chǎn)品主要分為LED顯示控制系統(tǒng)、視頻處理設備、云聯(lián)網(wǎng)播放器三大類，主要功能為處理視頻圖像并控制視頻圖像的顯示效果，被廣泛應用于慶典活動、競技賽事、會議活動、展覽展示、監(jiān)控調(diào)度等視頻圖像顯示領域。公司業(yè)績保持高速增長，2018-2022年營收CAGR 31%，歸母凈利潤CAGR 53%。2022年在社會宏觀經(jīng)濟影響下，業(yè)績增長仍具有韌性：2022年營收6.79億元，同比增長16.62%，歸母凈利潤1.31億元，同比增長22.11%。2023年Q1營收1.33億元，同比增長22.53%，歸母凈利潤0.29億元，同比增長42.51%。
公司推薦的五大核心邏輯：
一、“百城千屏”加速落地、文旅消費需求回暖，疊加間距小型化應用逐步普及，下游LED顯示屏市場迎來復蘇：（1）2021年10月，六部門聯(lián)合推出為期兩年的“百城千屏”超高清視頻落地推廣活動。2023年年初數(shù)字中國建設頂層設計肇畫藍圖，多地亦發(fā)布支持新型顯示產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策。政策同頻共振下，推廣時間進程過半的“百城千屏”加速在更多城市落地?！鞍俪乔痢睂Τ咔骞泊笃恋姆直媛屎彤嬞|(zhì)提出了更高的要求，鼓勵8K超高清視頻不少于40%。（2）國內(nèi)文旅消費需求逐漸回暖攀升，城市商圈活力再現(xiàn)，戶外大屏、裸眼3D成為標志性打卡點，激活更多新的文旅消費場景，大大拓寬了戶外顯示大屏的應用價值。（3）LED顯示屏成本下降、精細度提高，推動了LED顯示屏向小間距的方向發(fā)展，極大地拓展了應用場景，對LCD拼接屏、激光投影等具有一定的替代效應，并開始逐漸向商用市場、教育市場滲透。隨著5G+8K技術的發(fā)展和商業(yè)應用不斷成熟，Mini/Micro LED市場規(guī)模有望迎來快速成長。
二、LED顯示控制系統(tǒng)市場規(guī)模增速快于下游LED顯示屏市場規(guī)模增速：從數(shù)量關系上看，顯示控制系統(tǒng)與視頻處理設備均與LED屏幕像素數(shù)量呈正向相關。LED屏幕高清化及間距小型化是大勢所趨，顯示屏從2K到4K，從4K到8K，屏幕像素點均將增加4倍，LED屏幕同等面積下像素點數(shù)量變多，而單接收卡及設備單網(wǎng)口控制的像素點有限，從而使LED顯示控制系統(tǒng)、視頻處理設備需求得到快速增長。據(jù)高工咨詢數(shù)據(jù)，2022年國內(nèi)LED顯示屏產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模為635億元，預計至2025年將保持約9%的年復合增速，在像素點數(shù)量倍數(shù)增長的情況下，我們預計未來LED顯示控制系統(tǒng)市場規(guī)模增速將數(shù)倍于下游LED顯示屏市場規(guī)模增速。
三、LED顯示控制系統(tǒng)競爭格局好：視頻圖像顯示控制行業(yè)壁壘較高，在國內(nèi)，公司與諾瓦星云為國內(nèi)細分行業(yè)領域內(nèi)的代表性廠商，行業(yè)集中度較高；在海外，公司與barco等海外廠商在競爭中也不落下風。據(jù)我們測算，2022年我國LED圖像顯示控制領域市場規(guī)模約60億元（其中LED顯示控制約24億元，視頻處理設備約36億元），按營收計算1，國內(nèi)市場中，在LED顯示控制領域，卡萊特和諾瓦星云市場份額分別為12%和46%（二者份額實際上會更高，部分視頻處理系統(tǒng)集成了發(fā)送卡的功能，顯示控制領域中的發(fā)送卡部分收入體現(xiàn)在視頻處理設備中）；在視頻處理設備中，卡萊特和諾瓦星云市場份額分別為8%和22%（二者份額實際上會略低，部分視頻處理系統(tǒng)集成了發(fā)送卡的功能，顯示控制領域中的發(fā)送卡部分收入體現(xiàn)在視頻處理設備中）。
四、產(chǎn)品完備且技術壁壘較高；與大客戶深度綁定、議價能力強:（1）公司以LED顯示控制系統(tǒng)為基礎，并逐步涉足技術門檻更高的視頻處理設備和云聯(lián)網(wǎng)播放器，其占收入比重快速提升；（2）持續(xù)打造高技術壁壘，是業(yè)內(nèi)少數(shù)掌握LED顯示控制及視頻處理核心技術的企業(yè)；（3）與強力巨彩、利亞德、洲明科技等LED顯示行業(yè)知名廠商建立了良好長久的合作關系。公司毛利率穩(wěn)中有升，體現(xiàn)了較強的定價能力。2022年公司毛利率為42.18%，同比2021年增加0.36個百分點，2023年一季度毛利率水平進一步提升至45.81%。
五、加大海外市場營銷網(wǎng)絡建設，海外業(yè)務拓展順利：過去由于疫情影響，海內(nèi)外往來業(yè)務受阻，隨著疫情管控放開，公司將憑借其具有競爭力、性價比較高的產(chǎn)品打開海外市場，且全球知名LED廠商多集聚在國內(nèi)，公司與其深度綁定，海外業(yè)務拓展具備天然資源優(yōu)勢。據(jù)TrendForce數(shù)據(jù)，2022年全球LED顯示屏市場規(guī)模依然保持正成長，海外市場需求明顯恢復，2022年公司境外營收0.70億元，同比增長45.12%。2023年以來，公司參加了ISE2023西班牙巴塞羅那展、2023拉斯維加斯廣播電視展（NAB）和2023國際智慧顯示及系統(tǒng)集成展（ISLE）等大型展會活動，并在迪拜、馬來西亞等地舉辦了大型產(chǎn)品推介會，吸引了眾多國際客戶與公司洽談并達成簽約。2023年一季度公司海外新增簽約經(jīng)銷商16家，計劃今年將經(jīng)銷商拓展至100家左右，并在北美和歐洲加大營銷網(wǎng)點建設。同時，公司將在繼續(xù)提升視頻處理設備毛利率的基礎上，增加海外市場的產(chǎn)品線，擴大中高端產(chǎn)品海外市場的覆蓋率，
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