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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2023年第三季度報(bào)告。23年前三季度實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非后歸母凈利潤分別為25.21/5.56/5.33億元，同比+17.02%/+13.74%/+15.27%。其中，Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非后歸母凈利潤分別為8.70/2.13/2.04億元，同比+6.88%/+12.07%/+16.57%，環(huán)比-7.84%/+6.50%/+4.08%。繼23Q2后，23Q3再次錄得單季度歷史最好業(yè)績。
　　一、前三季度汽車技術(shù)服務(wù)及裝備制造板塊營收同比穩(wěn)健增長。（1）23前三季度，汽車技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收21.24億元，同比+16.83%，其中Q3實(shí)現(xiàn)營收7.50億元，同比+10.46%，主要系公司圍繞戰(zhàn)略布局，不斷優(yōu)化產(chǎn)品和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，深入挖掘客戶需求，持續(xù)拓展業(yè)務(wù)市場；（2）裝備制造業(yè)務(wù)前三季度實(shí)現(xiàn)營收3.97億元，同比+18.07%，其中Q3實(shí)現(xiàn)營收1.20億元，同比-11.11%，主要系公司燃?xì)庀到y(tǒng)業(yè)務(wù)量實(shí)現(xiàn)增長，軌道業(yè)務(wù)新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)突破，專用車業(yè)務(wù)重點(diǎn)客戶訂單不斷增加。
　　二、毛利率表現(xiàn)優(yōu)異，期間費(fèi)用率同比基本持平。23Q3單季度毛利率47.92%，同比+3.93pct，為近年來最高，我們判斷主要是裝備制造業(yè)務(wù)占比降低，其毛利率水平低于汽車技術(shù)服務(wù)，導(dǎo)致營業(yè)成本增幅低于收入增速。Q3季度期間費(fèi)用率11.81%，同比微增0.20pct，環(huán)比+1.36pct；研發(fā)費(fèi)用率6.44%，同比+0.52pct，環(huán)比+1.48pct。
　　三、汽車出口持續(xù)向好，公司海外認(rèn)證服務(wù)布局亮點(diǎn)頻現(xiàn)。據(jù)中汽協(xié)，23年1至9月，汽車出口338.8萬輛，同比大增60%。中國車企耕耘海外市場要滿足不同目的地市場的技術(shù)準(zhǔn)入要求，因此汽車產(chǎn)品出口咨詢服務(wù)的需求日益旺盛。報(bào)告期內(nèi)，公司努力拓展海外新業(yè)務(wù)邊界并取得進(jìn)展：
　　1）9月18日，公司聯(lián)合控股股東中國中檢旗下歐洲公司在西班牙巴塞羅那成立“中國汽車歐洲中心”；
　　2）9月22日，公司與歐洲具有完備汽車準(zhǔn)入認(rèn)證資質(zhì)的UTAC集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，未來將為中國汽車出海提供全面解決方案；
　　3）公司下屬汽車安全技術(shù)中心聯(lián)合西班牙IDIADA、意大利CSI實(shí)驗(yàn)室完成兩款自主品牌車型完成Euro NCAP 2023版新規(guī)官方測試，并獲得五星安全標(biāo)準(zhǔn)評級；
　　4）10月9日，公司旗下中汽院智能網(wǎng)聯(lián)（湖南）公司順利舉行泰國海外路試項(xiàng)目啟動(dòng)儀式，標(biāo)志著公司在東南亞地區(qū)初步建成了汽車出海路試交鑰匙服務(wù)能力。
　　我們認(rèn)為，海外汽車合規(guī)、認(rèn)證是汽車出口的伴生業(yè)務(wù)，隨著中國汽車產(chǎn)品出口目的地國家和產(chǎn)品品類增多，相關(guān)技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模將保持快速增長。公司控股股東中檢集團(tuán)的海外網(wǎng)點(diǎn)布局非常完善，客戶資源經(jīng)營多年，在與中檢加強(qiáng)業(yè)務(wù)協(xié)同的背景下，公司有望加快海外業(yè)務(wù)的多樣化升級，進(jìn)而推動(dòng)公司業(yè)績增厚。
　　投資策略：
　　預(yù)計(jì)公司23/24/25年實(shí)現(xiàn)營收41.95/48.38/56.43億元，歸母凈利潤8.69/10.82/12.68億元，EPS為0.86/1.08/1.26元/股，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為22/18/15倍。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　檢測認(rèn)證資質(zhì)準(zhǔn)入放寬，行業(yè)競爭加?。恍萝囆蛿?shù)量增量不及預(yù)期；智能化檢測需求不及預(yù)期。