>> 西南證券-科思股份(300856)2023年三季報點評：業(yè)績維持高增，盈利能力進一步優(yōu)化-231023
| 上傳日期： |
2023/10/24 |
大小： |
1102KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龔夢泓,譚陳渝 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入17.7億元，同比增長42.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.4億元，同比增長111%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.3億元，同比增長114.1%。其中單Q3實現(xiàn)營業(yè)收入5.8億元，同比增長36.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.9億元，同比增長73.1%。
營收維持高增，新產能持續(xù)放量。公司主營產品防曬劑原料，隨著公司市場地位的穩(wěn)步提升和防曬產品市場需求的繼續(xù)增長，今年以來主營收入保持高速增長態(tài)勢。此外公司積極投產防曬原料新品類，包括PA、P-S、二氧化鈦等新型防曬劑，走在市場前列，快速搶占新品市場份額。投產產能持續(xù)放量之后帶動整體營收進一步增長。
毛利率向上，盈利能力提升。2023前三季度毛利率49.6%（+16.4pp），單Q3毛利率50.1%（同比+10.9pp，環(huán)比+0.4pp），新型防曬劑原料相比傳統(tǒng)原料研發(fā)壁壘更高、具有更高附加值和終端售價，公司新項目投產以后隨著產能利用率逐漸提高毛利率水平也相應提升。2023年前三季度銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為1.4%/7.4%/4.7%/-0.7%，分別同比增加0.5pp/1.4pp/0.4pp/1.8pp，單Q3銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為0.9%/7.3%/3.8%/-0.1%，費用率提升主要來自財務費用，受匯兌影響財務費用率單Q3同比+4.5pp。2023前三季度凈利率30.2%（+9.9pp），單Q3凈利率31.8%（同比+6.8pp，環(huán)比+0.2pp），盈利能力持續(xù)優(yōu)化。
防曬劑原料依舊高景氣，多品類發(fā)展穩(wěn)固龍頭地位。防曬劑原料賽道依舊處于增長階段，終端需求繼續(xù)回暖，且新成分的研發(fā)和替代效應有望持續(xù)抬升終端產品售價和利潤空間，對于有較高研發(fā)壁壘的龍頭企業(yè)來說仍屬高景氣賽道。公司作為目前市場份額領先的防曬劑原料供應商，在傳統(tǒng)成分已經具備較大優(yōu)勢的情況下積極拓展和布局新型原料，并迅速投產搶占市場空間和客戶資源，同時新成分還助力公司提升盈利能力。在防曬劑之外公司還布局高端個人護理品及化妝品活性成分，包括氨基酸表面活性劑和去屑劑等品類，未來有望陸續(xù)貢獻新增量，打開向上增長空間。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025年EPS分別為4.25、5.59、6.84元，對應PE分別為14、11、9倍。公司作為全球防曬劑原料供應商龍頭，市場份額領先，新型原料和化妝品活性成分有望帶來新增量，維持“買入”評級。
風險提示：防曬終端需求下降、原材料價格波動、新品推出不及預期等風險。
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