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事件：科思股份發(fā)布2023年三季報(bào)。2023年前三季度營收17.74億元，同比+42.07%；歸母凈利潤5.36億元，同比+110.99%；毛利率49.60%，同比+16.37pct，凈利率30.22%，同比+9.87pct。
　　1）單季度來看：單Q3營收5.84億元，同比+36.28%；歸母凈利潤1.86億元，同比+73.06%，毛利率50.10%，同比+10.93pct，凈利率31.79%，同比+6.76pct。
　　2）費(fèi)用率方面：23Q1-Q3銷售費(fèi)率/管理費(fèi)率/財(cái)務(wù)費(fèi)率/研發(fā)費(fèi)率分別為1.39%/7.44%/-0.67%/4.66%，同比+0.46pct/+1.42pct/+1.77pct/+0.36pct。
　　市場地位穩(wěn)步提升，防曬產(chǎn)品需求不斷攀升，助力公司營收和毛利率持續(xù)提升。隨著公司市場地位的穩(wěn)步提升和防曬產(chǎn)品市場需求的繼續(xù)增長，以及公司整體產(chǎn)能利用率的提升和以新型防曬劑為代表的新產(chǎn)品產(chǎn)能的快速釋放，助力公司營收和毛利率持續(xù)提升，進(jìn)而提高了歸母凈利潤。
　　穩(wěn)步推進(jìn)新品擴(kuò)產(chǎn)和品類增加，產(chǎn)能逐步釋放引領(lǐng)競爭力提升。短期：價(jià)格上漲盈利能力回升。隨著消費(fèi)者防曬意識的提升和疫情影響的減弱，出行需求反彈帶動防曬消費(fèi)市場需求增加；公司采取的產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)措施逐步落地，使公司毛利率、凈利率持續(xù)上漲，盈利能力持續(xù)回升。中期：募投項(xiàng)目產(chǎn)能逐漸釋放，進(jìn)一步增強(qiáng)競爭力和持續(xù)盈利能力。公司募投項(xiàng)目中的新型防曬劑二乙氨基羥苯甲?；郊姿峒乎ィ≒A）、雙-乙基己氧苯酚甲氧苯基三嗪（PS）、物理防曬劑二氧化鈦（TiO2）進(jìn)入試生產(chǎn)階段，隨著產(chǎn)能爬坡，規(guī)模效應(yīng)逐漸凸顯，為公司業(yè)績增長注入新動力。長期：進(jìn)軍個護(hù)領(lǐng)域，打造完善化妝品原料成分矩陣。公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債投資于安慶科思高端個人護(hù)理品及合成香料項(xiàng)目（一期），在建產(chǎn)能建成后，公司化妝品活性成分年產(chǎn)能將增長近一倍。目前首批項(xiàng)目已進(jìn)入收尾階段，其中包括年產(chǎn)12800噸氨基酸表面活性劑以及年產(chǎn)3000噸新型去屑劑吡羅克酮乙醇胺鹽。依托防曬劑優(yōu)勢，公司持續(xù)完善化妝品原料產(chǎn)品矩陣，產(chǎn)能釋放有望進(jìn)一步貢獻(xiàn)業(yè)績增量。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營收26.34/35.33/42.73億元，歸母凈利潤7.84/10.76/13.30億元，對應(yīng)PE分別為13/10/8倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動，產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期，新品銷售不及預(yù)期，新增產(chǎn)能無法消化，行業(yè)競爭加劇。