>> 興業(yè)證券-科思股份(300856)23H1業(yè)績延續(xù)高增，產(chǎn)能釋放驅(qū)動成長-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
大小： |
852KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
代凱燕，金秋 |
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公司公告：公司披露2023年半年度報告，2023年H1公司實現(xiàn)營收11.90億元，同比+45.09%；歸母凈利潤3.51億元，同比+138.69%；扣非凈利潤3.44億元，同比+145.60%。23Q1和23Q2分別實現(xiàn)營收5.88/6.02億元，同比+42.33%/+47.89%；分別實現(xiàn)歸母凈利潤1.60/1.90億元，同比+176.13%/+114.23%；分別實現(xiàn)扣非凈利潤1.57/1.87億元，同比+198.10%/+113.91%。防曬需求提升疊加新品產(chǎn)量爬坡延續(xù)收入高景氣增長。
毛利率高增，盈利能力良好向上。2023H1，公司毛利率/歸母凈利率分別為49.36%/29.45%，同比+19.24 pct /+11.55 pct，毛利率提升主要系高毛利新型防曬劑產(chǎn)能利用率提升、新產(chǎn)品產(chǎn)能逐步釋放，帶動凈利率高增。2023H1公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率為1.63%/7.51%/5.06%/-0.98%，分別同比+0.76 pct /+1.55 pct /+0.82 pct /+0.35 pct，主要系市場推廣持續(xù)鞏固客戶資源優(yōu)勢以及股份支付。
在研儲備項目進展順利，研發(fā)實力穩(wěn)定提升。公司以強大研發(fā)實力為基礎，已布局PS、PA、P-M、EHT等新型防曬劑產(chǎn)品，2022年底PA、P-S擴建項目順利投產(chǎn)，現(xiàn)正快速推進安慶科思高端個人護理品及合成香料項目建設，首批12800噸/年氨基酸表面活性劑項目和3000噸/年新型去屑劑吡羅克酮乙醇胺鹽（PO）項目已進入收尾階段，二氧化鈦產(chǎn)品于去年年底投產(chǎn)試運行預計23Q3開始逐漸放量，新型廣譜防曬劑P-S和高分子增稠劑卡波姆預計也將在23年8-9月投產(chǎn)試運行。
防曬需求修復，產(chǎn)能持續(xù)擴產(chǎn)。公司核心看點：1）需求：長期疫情后戶外防曬需求上漲，新型防曬劑需求有望增加，公司捕捉黃金窗口期持續(xù)拓展、鞏固新老客戶。2）產(chǎn)能：在建產(chǎn)能2.08萬噸/年，新產(chǎn)品逐步放量、產(chǎn)能利用率爬坡、持續(xù)拓展高毛利新型防曬產(chǎn)品，個人護理品原料高景氣品類年中陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步豐富賦能增長。3）競爭：歐洲海外競爭對手退出市場，競爭格局利好公司擴大份額。
投資建議：公司為全球防曬劑原料頭部廠家，疫后防曬需求修復背景下，高毛利產(chǎn)品逐步放量、產(chǎn)能利用率提升，香料/洗護/功能性個人護理原料產(chǎn)品持續(xù)拓展，原材料成本端不利因素消解，有望進入業(yè)績發(fā)展快通道，因此上調(diào)23-25年歸母凈利潤為6.5/8.0/9.8億元，對應8月28日收盤價PE為17.5/14.2/11.6倍，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行，投產(chǎn)不及預期，競爭格局惡化、客戶拓展不及預期
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