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23H1收入/歸母凈利同增45%/139%，業(yè)績(jī)靚麗兌現(xiàn)符合預(yù)期上限。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期上限：收入/歸母凈利/扣非凈利11.9/3.5/3.4億元（同比+45%/139%/146%）。23Q2單季收入/歸母凈利/扣非凈利6.0/1.9/1.87億元（同比+48%/114%/114%）。
　　今年一季度歸母凈利潤(rùn)1.6億元，我們認(rèn)為考慮到Q2較Q1各利好延續(xù)+人民幣貶值，Q2歸母凈利1.9億符合預(yù)期上限。
　　23H1收入拆分：
　　1）按業(yè)務(wù)：化妝品活性成分及原料10.45億（同比+60%），合成香料1.37億（同比-7%）。2）按區(qū)域：境內(nèi)1.16億（同比+1%），境外10.75億（同比+52%）。
　　23Q2凈利率創(chuàng)歷史新高，22Q1-23Q2連續(xù)六個(gè)季度業(yè)績(jī)強(qiáng)兌現(xiàn)：我們認(rèn)為主要系價(jià)格剪刀差、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善、市占率提升等利好持續(xù)。此外，Q2美元仍處強(qiáng)勢(shì)，23H1公司匯兌收益1123萬(wàn)。
　　23H1毛利率/凈利率49.4%/29.4%，同比+19.2 pcts /11.5 pcts；23Q2單季度毛利率/凈利率49.7%/31.6%，同比+15.6 pcts/9.8 pcts，環(huán)比+0.6 pcts /4.3 pcts。
　　22Q1-23Q2，公司單季度毛利率分別為26%/34%/39%/45%/49%/50%、凈利率分別為14%/22%/25%/26%/27%/32%；22Q1-23Q2單季度歸母凈利潤(rùn)同比+21%/131%/325%/535%/176%/114%。
　　展望H2：業(yè)績(jī)向上驅(qū)動(dòng)力來(lái)自訂單價(jià)格強(qiáng)勢(shì)、產(chǎn)品矩陣優(yōu)化、市占率向上、美元短期強(qiáng)勢(shì)等。
　　1）22年漲價(jià)訂單落地，原油價(jià)格近期有所上漲但整體可控，價(jià)格剛性下，預(yù)計(jì)盈利能力仍可維持高位。
　　2）防曬需求恢復(fù)疊加巴斯夫供給能力尚未修復(fù)，恰逢公司產(chǎn)能釋放，部分訂單可能流向科思，市占率向上。
　　3）高毛利新型防曬劑占比提升+新產(chǎn)能爬坡期。P-S、P-A、EHT等新型防曬的單價(jià)及盈利能力均遠(yuǎn)超傳統(tǒng)防曬（e.g.22年1-9月P-S售價(jià)為阿伏苯宗的4-5倍）。
　　4）美元短期仍處強(qiáng)勢(shì)（近日離岸人民幣兌美元跌破7.3）。
　　估值向上驅(qū)動(dòng)力：?jiǎn)我粋鹘y(tǒng)化學(xué)防曬劑走向原料平臺(tái)型企業(yè)。
　　1）傳統(tǒng)防曬→高毛利新型防曬。
　　2）化學(xué)防曬劑→物理防曬劑。此前僅涉及化學(xué)防曬，現(xiàn)已布局物理防曬劑二氧化鈦。
　　3）防曬劑→個(gè)護(hù)原料平臺(tái)。當(dāng)前3000噸去屑劑PO（用于洗護(hù)）和1.28萬(wàn)噸氨基酸表面活性劑已進(jìn)入收尾階段。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　多重利好催化下，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.0/33.1/41.4億元，同比增長(zhǎng)42%/33%/25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.05/7.91/8.72億元，同比增長(zhǎng)82%/12%/10%。當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為18/16/14倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原料和海運(yùn)價(jià)格波動(dòng)、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、全球競(jìng)爭(zhēng)格局變化等風(fēng)險(xiǎn)。