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上半年業(yè)績(jī)持續(xù)放量，盈利能力穩(wěn)步提升。公司2023上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.9億（yoy+45.09%），歸母凈利潤(rùn)3.51億（yoy+138.69%），歸母扣非凈利潤(rùn)3.44億（yoy+145.60%），毛利率同增19.2pcts至49.36%，受人民幣匯率波動(dòng)影響，上半年匯兌收益1123萬(wàn)元（去年同期1079萬(wàn)元），整體歸母凈利率提升11.55pcts至29.45%。其中，單Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.02億（yoy+47.89%），歸母凈利潤(rùn)1.90億（yoy+114.23%），毛利率同比+15.63pcts至49.67%，環(huán)比Q1持續(xù)提升0.63pcts；歸母凈利率同比+9.8pcts至31.59%，環(huán)比Q1持續(xù)提升4.33pcts，在二季度為淡季下仍取得亮眼業(yè)績(jī)。
　　防曬劑業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，重啟海外布展擴(kuò)大品牌影響力。上半年防曬市場(chǎng)景氣度良好，公司防曬劑業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，分產(chǎn)品來(lái)看，化妝品活性成分及其原料業(yè)務(wù)營(yíng)收10.45億元（yoy+60.33%），營(yíng)收占比87.79%，毛利率同增21.12pcts至53.35%，營(yíng)收增勢(shì)良好主要受益于公司市場(chǎng)地位提升和防曬市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，及新型防曬劑等產(chǎn)品進(jìn)一步放量，盈利能力穩(wěn)步提升主要受益于整體產(chǎn)能利用率提升和新產(chǎn)品產(chǎn)能逐步釋放；合成香料業(yè)務(wù)營(yíng)收1.37億元（yoy-6.82%），毛利率同比略降至21.88%，后續(xù)有望逐步扭轉(zhuǎn)。分地區(qū)來(lái)看，上半年境外業(yè)務(wù)營(yíng)收10.75億元（yoy+52.24%），境內(nèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.16億元（yoy+1.01%），公司持續(xù)加大市場(chǎng)開(kāi)拓力度并重啟海外布展，擴(kuò)大品牌影響力。分子公司來(lái)看，上半年宿遷科思營(yíng)收3.52億元，凈利潤(rùn)0.40億元；安徽圣諾貝營(yíng)收5.15億元，凈利潤(rùn)1.69億元；馬鞍山科思營(yíng)收2.87億元，凈利潤(rùn)0.77億元。
　　新品擴(kuò)產(chǎn)及品類拓展穩(wěn)步推進(jìn)，看好中長(zhǎng)期發(fā)展空間。公司目前產(chǎn)能利用率良好且隨著新品擴(kuò)產(chǎn)有望持續(xù)提升，快速推進(jìn)安慶科思高端個(gè)人護(hù)理品及合成香料項(xiàng)目建設(shè)，首批12800噸/年氨基酸表面活性劑項(xiàng)目和3000噸/年新型去屑劑吡羅克酮乙醇胺鹽項(xiàng)目已進(jìn)入收尾階段，后續(xù)有望陸續(xù)放量貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。此外，公司持續(xù)提升研發(fā)實(shí)力，上半年研發(fā)投入同增73.07%至0.6億元，研發(fā)費(fèi)率同增0.82pcts至5.06%，持續(xù)開(kāi)展市場(chǎng)導(dǎo)向的新產(chǎn)品、新工藝開(kāi)發(fā)，布局一站式原料平臺(tái)。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議。公司作為全球防曬劑龍頭，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，新產(chǎn)能陸續(xù)釋放?；诎肽陥?bào)表現(xiàn)，我們調(diào)整預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入分別為25.4/32.5/40.9億元，同比增速分別為44.0%/27.9%/25.8%；歸母凈利潤(rùn)分別為6.8/8.7/11.0億元，同比增速分別為75.0%/28.0%/26.7%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E為18X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新增產(chǎn)能投放不及預(yù)期；客戶集中度較高風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)稅政策及匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；收入增速及盈利能力不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。