>> 方正證券-科思股份(300856)公司點評報告：Q2業(yè)績yoy+114%超預(yù)期，全年預(yù)計高增長勢能延續(xù)-230823
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 736KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦（首次） |
作者： |
劉章明 |
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事件：公司發(fā)布2023中期業(yè)績，業(yè)績超市場預(yù)期
?、?nbsp;2023年上半年：公司營業(yè)收入11.90億元（+45.09%），歸屬母公司股東凈利潤3.51億元（+138.69%），扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬母公司股東凈利潤3.44億元（+145.60%）。
?、?nbsp;2023年第二季度：公司營業(yè)收入6.02億元（+47.89%），歸屬母公司股東凈利潤1.90億元（+114.23%），扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司股東凈利潤1.87億元（+113.91%），歸屬母公司股東凈利潤率31.56%（+9.69pct），其中Q2財務(wù)費用-1788萬元，預(yù)計由匯兌損益貢獻。
收入端：防曬下游需求高景氣＆新型防曬劑放量驅(qū)動
①分產(chǎn)品來看，23年H1化妝品活性成分及其原料營業(yè)收入10.45億元（+60.33%），占比87.81%（+8.37pct）；合成香料營業(yè)收入1.37億元（-6.82%），占比11.49%（-6.40pct），增長主因公司市場地位的穩(wěn)步提升和防曬市場需求的繼續(xù)增長，以及以新型防曬劑為代表的首次公開發(fā)行募投項目產(chǎn)品進一步放量。
?、诜值貐^(qū)來看，23年H1境外營業(yè)收入10.75億元（+52.24%），占比90.31%（+4.26pct）；境內(nèi)營業(yè)收入1.16億元（+1.01%），占比9.72%（-4.24pct）。
盈利端：毛利率提升＆匯兌損益驅(qū)動Q2歸母凈利率提升4.3pct
?、?nbsp;23年H1毛利率49.36%（+19.24pct），銷售費用率1.63%（+0.76pct），管理費用率12.57%（+2.37pct），研發(fā)費用率5.06%（+0.82pct），銷售凈利率29.45%（+11.55pct）。
?、?nbsp;23Q2毛利率49.67%（同比+15.63pct，環(huán)比+0.63pct），銷售凈利率31.59%（同比+9.8pct，環(huán)比+4.3pct），其中Q2財務(wù)費用-1788萬，預(yù)計核心為匯兌損益貢獻。
?、鄯之a(chǎn)品來看，23年H1化妝品活性成分及其原料毛利率53.35%（+21.12pct），合成香料毛利率21.88%（-3.27pct）。
?、芊值貐^(qū)來看，23年H1境外毛利率50.83%（+20.02pct），境內(nèi)毛利率35.69（+9.78pct）。
投資建議：賽道高景氣+格局提升窗口期產(chǎn)能擴張+新品迭代拓展多重驅(qū)動，長期展望公司外延打造綜合性原料供應(yīng)商。①行業(yè)維度看好線下修復(fù)帶來的防曬需求持續(xù)回暖，下游高景氣保障賽道動能；②競爭維度公司當(dāng)前市場地位穩(wěn)步提升，競爭格局持續(xù)向好；③產(chǎn)品迭代維度新型防曬劑持續(xù)高增，預(yù)計新產(chǎn)品放量有望驅(qū)動公司收入盈利端雙升；④長期看，公司作為全球防曬劑原料頭部廠家，未來有望逐步從防曬劑領(lǐng)域逐步外延拓展，打造領(lǐng)先的綜合性原料供應(yīng)商，我們預(yù)測23-25年歸母凈利6.5/8.4/10.4億元，對應(yīng)PE 18/14/11x，給予“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加?。粩U產(chǎn)不及預(yù)期；下游需求恢復(fù)不及預(yù)期
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