>> 財通證券-科思股份(300856)個護原料搶占市場，防曬劑龍頭成長前景向好-230922
| 上傳日期： |
2023/9/22 |
大小： |
1692KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉洋,李躍博 |
| 下載權限： |
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合成香料和化妝品活性成分領域龍頭企業(yè)：公司主要從事化妝品活性成分和合成香料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，公司產(chǎn)品進入國際主流市場，下游客戶包括帝斯曼、拜爾斯道夫、寶潔、奇華頓等知名企業(yè)。2021年，公司化妝品活性成分及其原料銷量為1.12萬噸，防曬劑產(chǎn)品市場份額占全球20%以上，在行業(yè)內(nèi)處于領先地位。2023H1，公司以新型防曬劑為代表的募投項目產(chǎn)品放量助力營收利潤高速增長，實現(xiàn)營收11.90億元，同比增長45.09%；歸母凈利潤為3.51億元，同比增長138.69%。公司著力布局防曬劑為主的化妝品活性成分領域，化妝品活性成分的營業(yè)收入占總收入的87.79%。
防曬產(chǎn)品市場需求旺盛，供給端競爭激烈：隨著消費者防曬意識的提升和疫情影響的減弱，防曬消費市場需求增加。根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)統(tǒng)計，全球防曬產(chǎn)品市場規(guī)模由2016年的110.76億美元增長至2022年的133.55億美元，2016-2022年市場規(guī)模CAGR為3.17%。下游防曬產(chǎn)品市場的增長帶動防曬劑市場規(guī)模增加，2016-2022年，全球防曬劑消耗量由4.3萬噸增長至5.9萬噸。從供給端看，防曬劑行業(yè)競爭激烈，老牌化工廠商占據(jù)主導地位，但由于成本端壓力采取提價措施并放棄部分領域競爭。國內(nèi)化妝品行業(yè)監(jiān)管趨嚴，監(jiān)管新規(guī)有利于淘汰小廠商，提高龍頭廠商市占率。
產(chǎn)品矩陣完整+產(chǎn)能釋放+穩(wěn)定客戶驅(qū)動公司業(yè)績增長：公司始終堅持以技術創(chuàng)新為引領，產(chǎn)品矩陣涵蓋所有防曬波段。政府項目和可轉債項目助力公司產(chǎn)能進一步釋放。2021年，公司與安慶和江寧政府簽訂項目投資協(xié)議，建設個人護理品項目基地。2023年，公司發(fā)行可轉換公司債券擬募集資金72,491.78萬元，全部投資于安慶科思高端個人護理品及合成香料項目（一期）。公司化妝品活性成分及其原料產(chǎn)品當前設計產(chǎn)能為27,070噸/年，在建產(chǎn)能為20,800噸/年。在建產(chǎn)能建成后，公司化妝品活性成分年產(chǎn)能將增長近一倍?？蛻羟婪矫?，公司與帝斯曼建立深度合作，并依托帝斯曼打入化妝品大廠供應鏈。公司在化妝品活性成分領域與寶潔、歐萊雅、強生、默克國際化妝品和化學品公司建立合作，在合成香料領域與奇華頓、芬美意、IFF、德之馨、高砂、曼氏、高露潔等全球知名公司建立合作，客戶來源優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定。
投資建議：我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)總收入25.09/31.85/40.46億元，歸母凈利潤6.36/8.52/10.65億元，對應PE分別為18/13/11倍，維持“增持”評級。
風險提示：原材料價格波動，產(chǎn)能爬坡不及預期，新品銷售不及預期，新增產(chǎn)能無法消化，行業(yè)競爭加劇。
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