>> 德邦證券-科思股份(300856)23Q3利潤延續(xù)高增長，防曬龍頭地位夯實-231022
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
大小： |
795KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙雅楠,易丁依 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
23Q3業(yè)績延續(xù)高增長趨勢，利潤率維持高位水平。（1）23Q1-Q3：營業(yè)收入為17.74億/同比+42.07%，歸母凈利潤為5.36億/同比+110.99%，扣非歸母凈利潤5.26億/同比+114.14%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為6.15億/同比+260.38%，毛利率49.60%/同比+16.37pcts，歸母凈利率30.22%/同比+9.87pcts。（2）23Q3：營業(yè)收入為5.84億/同比+36.28%、行業(yè)淡季環(huán)比Q2-3.05%，歸母凈利潤為1.86億/同比+73.06%，23Q3收入迅速增長的原因有：1）新型防曬劑為代表的首次公開發(fā)行募投項目產(chǎn)品進(jìn)一步放量；2）公司整體產(chǎn)能利用率的提升和新產(chǎn)品產(chǎn)能的逐步釋放。
利潤率維持高位水平，盈利能力保持強(qiáng)勁。23Q1/Q2/Q3毛利率分別為49.04%/49.67%/50.10%，較22年全年36.66%毛利率有明顯提升，維持歷史高位水平，我們預(yù)計盈利能力上升受益于：1）新型防曬劑產(chǎn)品放量帶動的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整；2）境外市場的迅速擴(kuò)張；3）下游客戶合作加強(qiáng)，需求增長拉動產(chǎn)銷提升；4）防曬產(chǎn)品隨著應(yīng)用場景的不斷豐富、新型防曬劑市場滲透率的提升。23Q3期間費用率為11.98%、環(huán)比23Q2+1.14%（期間規(guī)模效應(yīng)攤薄+匯兌收益影響）、同比22Q3+4.96%（22Q3受益于匯兌收益，且23年股權(quán)激勵激勵計劃帶來1561萬元費用攤銷）。23Q1/Q2/Q3歸母凈利率分別為27.26%/31.59%/31.79%，仍維持較高水平，盈利能力再創(chuàng)單季度凈利潤新高。
中長期：新型防曬劑的產(chǎn)能逐漸釋放，進(jìn)軍高端個護(hù)領(lǐng)域，布局一站式原料平臺。公司新型防曬劑放量增長帶動整體營收高增長，同時高毛利率產(chǎn)品的產(chǎn)能釋放拉高綜合盈利能力。與此同時，公司快速推進(jìn)安慶科思高端個人護(hù)理品及合成香料項目建設(shè)，首批12800噸/年氨基酸表面活性劑項目和3000噸/年新型去屑劑吡羅克酮乙醇胺鹽項目已進(jìn)入收尾階段，短期內(nèi)有望為產(chǎn)能的進(jìn)一步釋放提供了動力。布局個護(hù)項目豐富產(chǎn)品矩陣，未來新產(chǎn)能釋放將帶來新增長點及盈利水平提升。
投資建議：科思股份為防曬劑領(lǐng)域龍頭企業(yè)，考慮防曬劑市場需求高景氣度+產(chǎn)品價格堅挺+高毛利率的新品逐步放量，預(yù)計仍能維持較高盈利能力，未來個護(hù)項目產(chǎn)能釋放貢獻(xiàn)新增長。預(yù)計23-25年營業(yè)收入為24.70億/32.73億/43.51億，同比增速+40.0%/+32.5%/+32.9%，歸母凈利潤6.81億/8.36億/10.10億，同比增速為+75.5%/+22.7%/+20.8%，最新收盤價對應(yīng)23-25年P(guān)E分別為15.0X/12.3X/10.1X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料及產(chǎn)品價格波動；客戶依賴；匯率波動。
|
|
