>> 國信證券-科思股份(300856)三季度歸母凈利同比增長73%，盈利能力持續(xù)提升-231023
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張峻豪,孫喬容若 |
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公司三季度業(yè)績持續(xù)維持高速增長。公司2023年前三季度實現(xiàn)營收17.74億元，同比+42.07%；歸母凈利潤5.36億元，同比+110.99%。其中單Q3實現(xiàn)營收5.84億，同比+36.28%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.86億，同比+73.06%。雖然三季度為公司傳統(tǒng)淡季，但隨著防曬市場需求持續(xù)旺盛和新產(chǎn)品產(chǎn)能的不斷釋放，助力公司收入快速提升，而高毛利的新產(chǎn)品占比提升和上游成本的穩(wěn)定維持，帶動毛利率上行，從而實現(xiàn)盈利水平的進(jìn)一步提升。
毛利率加速上行，費用率有所提升。盈利能力方面，公司單三季度毛利率/凈利率為50.10%/31.79%，同比+10.93pct/6.76pct，環(huán)比+0.43pct/0.21pct。毛利率同比大幅提升主要由于老品相較于去年同期存在提價的影響，同時高毛利新品產(chǎn)能不斷釋放；而環(huán)比毛利率上行主要由于：1）新型防曬劑產(chǎn)品放量帶動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步調(diào)整；2）雖然Q3石油大宗價格有所上行，但作為公司上游的精細(xì)化工行業(yè)今年整體供大于求，導(dǎo)致公司成本端未有價格傳導(dǎo)反而有所受益。費用端，2023年單Q3銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別同比-0.13pct/1.14pct/-0.56pct，整體費用管控良好，管理費用率有所上行主要因為今年存在2323.35萬元股權(quán)激勵費用攤銷。
營運能力維持穩(wěn)定，現(xiàn)金流受收入增長而大幅改善。公司前三季度存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別同比提升8/6天,整體保持穩(wěn)定；單Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為2.14億元/+433.13%，主要由于銷售產(chǎn)品增加帶動現(xiàn)金增加。
風(fēng)險提示：宏觀環(huán)境風(fēng)險，產(chǎn)能擴張不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
投資建議：公司在維持傳統(tǒng)防曬劑市場占有率的同時，不斷擴產(chǎn)新型防曬劑產(chǎn)能，夯實自身防曬原料龍頭地位。此外積極開拓多元化日化原料品種，隨著去屑劑、增稠劑等新布局原料不斷放量，將助力公司業(yè)績穩(wěn)步提升，并實現(xiàn)向綜合平臺型美妝原料商的戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變。此外，隨著公司產(chǎn)能利用率的提升和高毛利率的新品拓展，有望帶動盈利水平持續(xù)優(yōu)化?？紤]到公司高毛利新品逐漸放量帶動收入占比提升，疊加公司成本端壓力減小，帶動毛利率進(jìn)一步提升，我們上調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤至7.23/9.32/11.21（原值為6.21/7.56/8.75）億元，對應(yīng)PE為14/11/9倍,維持“增持”評級。
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